中海油受惠短期油價回升

中國海洋石油(883)主要從事油氣勘探、開採及生產，特別是在南海的深水天然氣開發。集團可以受惠於穩定的天然氣需求及新油田的投產，這將支持其產量增長。中期來看，隨著新項目的推進及技術的提升，生產效率將提高，進一步降低成本。長期而言，全球對清潔能源的需求增長將促進天然氣的市場價值，公司計劃將天然氣產量提升至30%，這將為未來增長提供強勁支撐。

市場預期集團在2025年的總產量可達到780萬桶原油，天然氣產量預計增長34%，達到118億立方米。這主要是受惠於集團在南海的深水天然氣開發項目顯示出強勁的增長潛力，特別是新油田如Wenchang 19-1的投產。隨著技術進步及新項目的推進，中海油的資源開發效率將大幅提升，為未來的增長奠定堅實基礎。

中海油的主要亮點包括低於行業平均的生產成本，尤其是去年每桶油的生產成本預計為27美元，而行業平均生產成本約為每桶30美元至35美元。在油價回落的情況下，集團仍然能保持較佳的毛利水平。此外，持續的深水勘探成功，包括在南海的深水區域進行的多次油田發現，如Weizhou 10-5和Suizhong 36-1 South，這些油田預計將成為中型油田。新開發的Shenhai-1天然氣開發項目自2021年啟動以來，顯著提升了公司的天然氣產能，預計2025年產量將達到118億立方米。最重要的是，集團在深水勘探技術上的持續改進，導致每口井的產量提升，進一步降低了生產成本，這些技術創新使得中海油能夠在複雜的地質環境中成功開採資源。

市場預期中海油2025年的預計收入為434.97億人民幣，淨利潤為153.98億人民幣，預測每股盈餘為3.24元，顯示出11.6%的增長潛力。整體毛利率預計將保持在90%左右，而經營利潤率和淨利率則分別在46.9%和35.4%左右。中海油去年的平均派息比率為50%。若以市場預期的每股盈利3.24元計算，中海油2025年的每股派息可升至1.62元，較2024年的1.40元高15%，預計股息率可達8.8厘。