中國內外需環境同步改善，進一步強化了市場對人民幣匯率的升值預期。(資料圖片)
2025年上半年，人民幣相對美元整體升值。
去年第四季度，美元走強、美債收益率上升、風險資產震盪的行情延續至今年1月，令人民幣匯率年初保持在低位。4月初特朗普公布「對等關稅」後，中美互徵關稅稅率一度攀升至125%的高位，推動人民幣匯率再度跌至7.35附近，但7.37明顯是不可突破的界線，所以隨後便逐漸企穩。
隨著中美在5月初達成日內瓦共識，人民幣迎來一波升值。而本輪升值，與美元指數走弱也有密切關係，數據顯示，5月以來美元指數累計一度下跌逾4%。與此同時，中國內外需環境同步改善，進一步強化了市場對人民幣匯率的升值預期。
若計及今年1月至5月，美匯指數累計重挫9%，創下有史以來最差年度開局。不少市場人士認為，美聯儲即將啟動的降息週期將帶動短期利率下行，未來12個月美元可能進一步貶值。這意味著，包括人民幣在內的亞洲貨幣或將延續升值態勢。
5月中美日內瓦達成的協定卻在轉瞬間破裂。因此，中美關稅戰依然是影響美元兌人民幣匯率走勢的關鍵變數。近期關稅衝突有所緩和，人民幣獲得了支撐；假若緊張局勢升級，人民幣貶值便又出現壓力。
美國聯儲局的貨幣政策對美元走勢至關重要。去年下半年聯儲局已釋放降息信號，但今年降息幅度和節奏受到通脹數據、就業市場表現及特朗普政府政策影響的制約，直到上星期才首次降低利率。若通脹持續高於目標，聯儲局可能放慢降息步伐，支撐美元走強。
現時中國貨幣政策傾向於保持寬鬆以支持經濟復甦，特別是在房地產市場疲軟和內需不足的背景下。人民銀行通過降息或降準釋放流動性，在寬鬆貨幣政策加上推出強有力的財政刺激使得中國經濟逐步企穩，將長期將提振人民幣。
高盛近日發表報告，認為當前人民幣實際有效匯率較十年平均水平低估12%，其中對美元低估程度更為顯著，達到15%。基於中美貿易談判進展及人民幣匯率低估現狀，預計未來12個月人民幣兌美元匯率將升至7算。
此外，高盛表示，中國出口表現強勁為人民幣提供支撐，同時預期中國政府更傾向於運用其他政策工具提振經濟，而非採取貨幣貶值策略。
除了高盛，近期，包括德意志銀行、摩根士丹利在內的多家國際金融機構相繼發佈下半年經濟展望報告，普遍調升對中國經濟增長的預測，並一致看好人民幣匯率的長期升值趨勢。