聯匯制度屬於貨幣發行局制度，持有100%或以上的外匯儲備，目的是實現匯率穩定。(資料圖片)
香港《穩定幣條例》對儲備的要求跟聯繫匯率制度的儲備要求有甚麼分別？
一口氣寫兩了兩篇關於穩定幣財經與神經評論的文章，今天以討論香港《穩定幣條例》中備受爭議的「儲備資產的範圍及組成」作結，皆因有關穩定幣最發神經的一個評論，正是「逼你用美金換港元穩定幣，再同人民幣資產掛鈎呃哂你啲外匯儲備」。回歸財經評論，根據《穩定幣條例》的規定，儲備資產組合的市值須至少全額支持外，儲備資產亦須屬高質素及高流動性且具最低投資風險，資產形式包括：(一)現金；(二)期限不超過3個月的銀行存款；(三)符合指定條件的有價債務證券；(四)由第(三)項作為抵押品，且具有最低對手方風險的隔夜逆回購協議所產生的應收現金；(五)投資第(一)、(二)、(三)及/或(四)項的投資基金，而該投資基金應是專門設立並僅用作管理持牌人的儲備資產；及/或(六)其他金管局認可的資產類型。
Grok這樣比較這個儲備要求：「《穩定幣條例》的儲備要求專注於規範新興數位資產(穩定幣)，以保護投資者和促進市場發展，其儲備資產範圍較廣且管理靈活，但須發行人主動遵守監管要求。聯繫匯率制度的儲備要求則是香港貨幣政策的基石，通過嚴格的美元儲備支持港元發行，確保匯率穩定，管理更為集中且缺乏靈活性。兩者分別服務於數位資產監管和傳統貨幣政策，互不干涉，但穩定幣條例的實施可能為香港金融創新提供新機遇，而聯繫匯率制度則繼續保障貨幣穩定。」
範圍較廣且管理靈活，原來是沒有像聯匯制度般硬性規定與美元掛鈎的穩定幣必須擁有全額的美元儲備支持。我的看法是，費沙於1935年出版的《100%貨幣》介紹了100%準備金制度的經濟邏輯，禁止商業銀行透過貸放存款來創造貨幣，貨幣創造權由政府或中央銀行100%控制，目的是透過銀行體系的貨幣功能與信貸功能分離維持體系穩定。至於貨幣局制度持有100%或以上的外匯儲備，目的是實現匯率穩定。換句話，前者著重銀行體系穩定，後者聚焦貨幣當局承諾的匯率穩定。
《穩定幣條例》規定的全額支持，既要求發行人給予市場匯率穩定的信心，同時不容許發行人創造貨幣及限制儲備資產賺取高收益，後果難免削弱穩定幣在去中心化金融的應用。至於「範圍較廣且管理靈活」的儲備資產，是金管局企圖預留一點空間讓市場競爭吧。
