英偉達市值衝上4萬億美元後，黃仁勳亦將於本周到訪北京。(資料圖片)
上周標普500指數再創歷史新高，英偉達市值衝上4萬億美元，超越蘋果與微軟，成美股市值之冠。回顧上半年，標普500一度下挫21%，市場開始擔憂經濟衰退風險上升。但如今卻轉而陷入狂熱，彷彿已擺脫所有陰霾。
然而，正如美國股神巴菲特所言：「別人貪婪時我恐懼。」當大家進入FOMO的狀態時，風險往往悄然醞釀。歷史告訴我們，市場最喧囂之時，往往是風險醞釀之際。在狂歡之中，不忘思考潛在的變數，可能在下半年改寫投資局勢。
首先，美國即將於8月1日實施「8﹒1關稅令」，涵蓋電子零件、電動車、鋰電池與消費電子等關鍵領域，部分稅率高達60%。這將對亞洲出口國構成直接壓力，亦可能刺激成本推升，為通脹再添柴火。同時，美國總統特朗普表態將對銅進口課徵50%關稅，冀重建美國本土供應鏈。銅為半導體、航空、數據中心及軍事系統等關鍵產業的核心原材料，此舉將進一步推升上游成本，對環球製造業造成深遠影響。
紅海航運危機持續發酵，7月初胡塞武裝再度擊沉兩艘商船，令每日通行量由去年10月的79艘急降至35艘，區內保險附加費一周內翻倍。為求生存，部分船隻甚至在AIS上標註「All Crew Muslim」或「無以色列關聯」以降低風險。物流受阻、運費飆升將進一步侵蝕企業利潤，並可能透過成本轉嫁機制，引發新一輪輸入型通脹。
上述兩大變數最終將回歸同一主軸：通脹壓力重燃。若原材料及物流成本進一步轉嫁至消費者身上，美國通脹或有反彈跡象，屆時聯儲局的減息空間將更為狹窄，政策空間將進一步受限。
儘管整體宏觀環境充滿變數，但部分領域仍見正面訊號。其一，英偉達行政總裁黃仁勳將於7月16日出席在北京舉行的「中國國際供應鏈促進博覽會」，出發前更與特朗普會晤，預示中美在半導體供應鏈上或仍有外交空間，釋出某程度善意。雖然芯片行業被納入加徵關稅清單，但相關產業對話有望成為穩定因素。
其二，穩定幣相關法規進展迅速，美國國會推動《GENIUS Act》，規定穩定幣須有1:1儲備支持，並符合反洗錢及銀行保密法規；歐盟方面，虛擬資產監管框架MiCA已於6月正式生效，成為全球首個全面監管制度；香港金管局亦將於8月起實施「穩定幣發行人牌照制度」。穩定幣作為新一代跨境結算工具，正加速融入數碼金融基建，有望改變傳統金融體系的運作邏輯，並為金融創新提供發展空間。
當前雖然外圍風險仍在醞釀，但創新動能未減，產業升級持續推進，市場仍不乏具潛力的增長領域。投資者可抱持審慎樂觀態度，聚焦AI基建、AI應用及區塊鏈等中長線主題，同時應迴避對成本、政策變動較為敏感、競爭力欠佳的企業，靈活配置，以在過熱的市況中等待機會，並把握穩中向上的投資契機。