國際油價在過去兩年大幅波動。(資料圖片)
歐美通脹見頂回落，市場更就歐美可能衰退而憧憬減息先行一步(甚至有對沖基金以衍生工具押注年底減息2厘)，故股債匯皆紅盤高開。上月美國CPI按月計兩年半以來首次回落，其中能源回落較快，但未來這可能是一張wildcard。自疫情停工停產到俄烏戰事令供應鍵斷裂使國際期油價過去兩年由負數飛升至每桶130美元，波幅之大令坐盤交易員皮質醇偏高。
近期受惠冬季天氣較預期和暖，加上short cover完結，油價已從高位130美元回落四成至現時80美元左右。但我認為短期會重回100美元以上，在供求上我各歸納出三點：
1. 中國油氣需求佔全球超過一成，金屬和煤炭需求更佔全球一半，在之前動態清零下，能源消耗大幅減少，但當旅遊和商貿出行和工業活動復常後，想像一下人均儲蓄率名列前茅的人口大國經過3年壓抑下，所帶動的報復性消費和能源需求可能遠超想像。(各讀者你返咗鄉下未？)
2. 即使現時市場認為歐美將因衰退而減少能源需求，但我認為市場已從債市曲線倒掛深度price in下(兩年債息比10年債息高70基點)，不足以抵銷供應鍵斷裂和中國需求的效應。假若歐美兩地經濟比預期好，各年薪高昂的分析員恐怕一地眼鏡碎(上周公布的美國GDP比預期稍佳)。
3. 美國自去年5月共釋放出1.8億桶石油戰略儲備以壓抑油價升勢。其後於去年12月開始補充並買入3百萬桶。美國能源部數據指戰略油儲平均售價為95美元，現時油價稍稍低於其成本，美國已急不及待進行補充，相信環球補充儲備的舉動會為油價提供支持。
從供應上，1. 毆盟對俄羅斯石油出口的禁運將於2月生效，俄方亦不甘示弱，向實施價格限制的國家和企業實施反制並禁止出口石油，俄副總理亦於上月聲稱可能於年初減產，加上限價令亦可能影響OPEC+定價，令短期供應多添一項變數。
2. 沙地差別接待美中領導人訪問時，正正解釋油元霸權裏的鬥爭，美國打從自家生產頁岩氣，由能源輸入大國變為能源產出大國，已預示美沙關係日漸疏離之路。所以OPEC+不聽從拜登溫馨提示增產，反於去年11月削減總產量上限二百萬桶就變得合情合理，未來油組必不如過往一樣順美意。
3. 過往每當油市興旺，能源巨企爭相提高產量，最終導致供過於求。但目前為止，資本開支(capex)並沒有上升，油企盈利用於回購股份，達破紀錄的四百億美元。這可能是使油價高企的重要因素。
故此未來通脹數據可能會出人意表，雖然現時資產市場形勢一片大好，但有思想準備總令你勝人一籌。新一年恭祝讀者鴻兔大展，心想事成。