上期研究騰訊控股(700)季績，上周四到美團點評(3690)公布季績，第三季賺13億元(人民幣，下同)，同比虧轉盈，環比增五成。本來放榜前美團股價一度下跌5.5%至92港元之下，但上周五放榜後以101.3港元高開近10%，最高曾見103.5港元，下午升幅收窄，收報98.05港元，成交75億港元，佔大市總成交11%，比騰訊成交多逾倍。
雖然是季績，但筆者也是首次詳細閱讀美團業績。一直以為美團主要是靠外賣餐飲收入，但原來美團的酒店旅遊以至新業務收入也分別佔整體收入的22%及20.8%。三大主要收入來源同比環比均見增長，但最驚喜是主打的外賣送餐業務季度收入185億元，雖然以收入計算是最大，佔56.7%，但該業務的銷售成本高達125億元，佔總銷售成本的70%。因此餐飲外賣的毛利只有30億元，毛利率19.5%。
相反，酒店旅遊的收入達61.8億元，佔總收入22%，可是銷售成本卻只雖要7億元，佔總銷售成本僅僅3.9%，令該項業務的毛利金額高達54億元，毛利率高達88%。
以往大家認識美團是因為外賣軟件的方便，但毛利率低、經營成本高是該業務弊處，可是由於美團外送的成功讓軟件使用量及流量達到天文數字，因利成便使美團可以開拓毛利率超高的酒店旅遊業務。
最後，騰訊上季純利是美團的約15倍，而目前市值差距已收窄至6.4倍左右。
作者為法國巴黎銀行上市衍生產品部執行董事、金管局持牌人，以上純為個人意見。本資料由法國巴黎銀行香港分行刊發，其並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。結構性產品並無抵押品，如發行人或擔保人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部款項。產品價格可急升或急跌，投資者或蒙受全盤損失。投資者購買時所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。牛熊證備有強制贖回機制而可能被提早終止，屆時(i)N類牛熊證投資者將不獲發任何金額；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值可能為零。投資者應仔細查閱基本上市文件(包括基本上市文件增編)及補充上市文件內有關結構性產品之相關風險及詳情，自行評估風險，並諮詢專業意見。法國巴黎證券(亞洲)有限公司為結構性產品之流通量提供者，亦可能是其唯一巿場參與者。法國巴黎證券(亞洲)有限公司、法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司均不對結構性產品: (i)能否於預定上市日上市及(ii)其上市後之流通量，作出任何聲明或保證。