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原油ETF等同期油?
2020-04-24

本周紐約期油(WTI原油期貨合約)下跌,5月份期油(NYMEX:CL2005)於星期一(4月20日)亞洲交易時段低見每桶13.44美元。見到當日不少朋友買入三星原油期貨(3175)或United States Oil Fund,LP(NYSE Arca:USO)博反彈,結果愈買愈輸。例如3175,於本星期三(4月22日)跌46%至1.79元。USO也要跌超過10%。

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紐約期油日前暴跌,並出現負值,每桶最低見負40.32美元。(資料圖片)


相信沒有人想到,一隻ETF可以單日下跌接近五成吧?究竟有多少朋友清楚自己買的實際是甚麼?首先,3175和USO都是透過買賣紐約期油以達至投資目標的ETF。雖說兩者主力買賣即期交收期油,但期油會到期(在前一個月25號的前3或4個工作天停止買賣),因此基金經理每月需為基金進行轉倉。


就以3175為例,轉倉每月為期5天,從當月第五個標普高盛營業日開始,至當月第九個標普高盛營業日結束。由於本星期一是4月20日,3175早已完成轉倉,當日主要持有的期油合約為6月份(WTI期貨合約CL2006)。有趣的是,3175於星期二臨時修改轉倉策略,於當晚賣出6月份期油並換入9月份。至於USO,剛於本年4月7日至13日進行轉倉,目前主要持有6月期油合約。


好了,本星期一暴跌的是5月期油(CL2005),最終在停止買賣前跌至負數(你沒有看錯,瓜瓜也沒有寫錯)。雖然6月期油也在跌,但跌幅較5月期油低。如星期一亞洲交易時段只跌8.71%,至22.85美元。因此,若打算賭一鋪,博油價由負數反彈,那就不應該買入3175或者USO,而是在到期前直接買賣5月份期油。


現在買3175或USO其實分別是賭9月和6月期油反彈,但令人擔心會否步5月期油後塵,進一步跌至負數呢?5月期油跌得特別低殘,是有著特殊原因。


第一,新冠肺炎在美國依然肆虐,不少城市實施封城,大大影響原油需求。第二,目前美國儲油設施近幾飽和,投資了5月期油的投資者,若按期油合約提取實物原油,根本找不到地方儲存。第三,既然5月期貨無法提取實物,投資者還有兩個選擇,要麼就轉倉到6月期油,要麼就沽出。可是,若然轉倉需支付兩者的差價,意味投資成本將會大增,可謂未見官先打三十大板。既不能提貨,也不宜轉倉,剩下的選項就是沽售。碰巧5月期油的交易限期在4月21日,投資者唯有爭相沽貨,人踩人下價格不暴跌才怪。


雖然3175和USO都是ETF,但其運作與盈富基金(2800)完全不同。盈富基金是被動型基金,通過持有與恒生指數一樣比例的恒指成分股,從而提供緊貼恒指表現的投資回報。此外,因基金價格與恒指掛鈎,例如恒指在24,000點以24元購入盈富基金,即使期間恒指幾經起跌,當恒指重回24,000點時,盈富基金也會在24元左右,因此可作長期投資。


反觀3175和USO買賣即期交收期油,存在轉倉風險,損耗可以很大,所以不宜長期持有。綜合而言,投資3175或USO等同買賣原油期貨合約,屬於高風險投資,投資前務必細讀產品資料和銷售文件,以了解清楚其運作和風險。 
 

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