穎通控股獨特之處在於其精心構築的商業模式。(資料圖片)
在香港資本市場上，能夠同時兼具「時尚美麗」與「情緒價值」雙重概念的標的並不多見。穎通控股(6883)作為中國除品牌擁有人外最大的香水集團，其掛牌上市無疑為投資者提供了一個獨特的投資選擇，值得留意。
縱觀全球奢侈品市場，香水一直是一個特殊的存在。它既擁有珠寶腕錶般的高毛利特性，又具備美妝產品的高頻消費屬性，不難理解為何奢侈品巨頭近年來不惜重金收購小眾香氛品牌。而中國市場的爆發式增長，更為這個賽道增添了無限想像。
穎通的獨特之處在於其精心構築的商業模式。一方面，公司手握72個國際知名品牌的運營權，包括愛馬仕、梵克雅寶等頂級奢侈品牌；另一方面，通過40多年的渠道深耕，已在中國400多個城市建立了超過8,000個零售終端的龐大網絡。這種「品牌+渠道」的雙重優勢，構成了難以逾越的競爭壁壘。
值得關注的是，中國香水市場正經歷一場深刻的消費革命。八九十年代，香水在中國內地還被視為小眾的舶來品；今時今日，Z世代消費者已將香水帶來的情緒價值視為個人形象不可或缺的組成部分。這種消費觀念的轉變，直接推動中國香水市場以每年15%的速度增長，「嗅覺經濟」勢不可擋。而穎通作為這個市場的領軍者，其先發優勢正轉化為實實在在的財務回報。
翻開穎通的財務報表，一組數據格外引人注目：在2022/23至2024/25財年間，公司香水銷量從650萬件穩步增長至720萬件，收入由17億元(人民幣，下同)攀升至超過20億元。更難能可貴的是，淨利潤增速高達31.2%，超越收入增速，這反映出公司在規模擴張的同時，盈利能力也在持續優化。
在渠道布局方面，穎通展現出傳統企業少有的靈活性，核心優勢在於多品牌、多渠道的驚喜化運營。除了鞏固在機場免稅店等高端渠道的優勢地位外，公司積極擁抱新興電商平台。在天貓、京東等傳統電商平台保持領先的同時，其在抖音等新興渠道的佈局也已見成效。這種線上線下融合的全渠道策略，不僅最大化品牌曝光，更實現了銷售網絡的無縫銜接。
展望未來，隨著中國消費者「穿香」習慣的養成，香水市場的滲透率有望持續提升。而公司管理層承諾不低於50%的派息率，更彰顯其對業務前景的信心。在當前波動的市場環境中，這種兼具成長性和防守性的標的實屬難得。
對於價值投資者而言，穎通最吸引人的或許是其尚未被充分發掘的品牌運營能力。在成功運營國際品牌的同時，公司已開始培育自主品牌，這將為未來的利潤增長打開新的空間。當市場還在用傳統分銷商的眼光看待這家公司時，或許我們更應該用「品牌孵化平台」的新視角來重新評估其價值。