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財經
2022-09-09 04:30:30
日報

Tesla債務真的很垃圾嗎?

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Tesla債務真的很垃圾嗎?

評級機構穆迪予Tesla「垃圾級別」債務評級。(資料圖片)

比亞迪(1211)遭股神巴菲特減持,股價因而低迷。是否吸納良機見仁見智,但買一手動輒要十幾萬元,非一般散戶能夠參與。相反,同是新能源車製造商Tesla就親民得多,繼2020年將股份「一拆五」後,最近再「一拆三」。執筆之日每股收報270(美元,下同),投資者入場費大幅降低,加上可以逐股買入,難怪愈來愈多人轉戰美股了。

說到Tesla,最近又有新話題。事緣有網紅不滿信貸評級機構穆迪給予Tesla「垃圾級別」債務評級,因而去信查詢。有趣的是,穆迪分析員居然回覆,還認真地列出理由。穆迪這下可慘了,被Tesla支持者群起攻之,批評其理據荒謬,還連累同行標準普爾和惠譽齊齊捱罵。其實穆迪今年1月已調升Tesla的信貸評級,由原來的「Ba3」跳升兩級至「Ba1」,與「投資級別」門檻「Baa3」級僅一步之遙。可是,支持者不滿意,認為Tesla貴為全球最有價值的電動車生產商,市值一度超過1萬億美元,與蘋果、微軟等看齊。這些藍籌的信貸評級皆是「投資級別」,反觀Tesla仍處垃圾級極不合理。

這說法看似正確,但實情是信貸評級機構主要看企業的違約風險,所以特別著重財務狀況、經營表現以至業務前景,跟市值沒有必然關係。

Tesla目前的債務真的很垃圾嗎?可以先從其債務水平看看。截至今年6月底,總負債有308.55億元,總資產有685.13億元,兩者相除得出的資產負債率有45%。被評為投資級別的蘋果又如何?同期總負債是2,782億元,總資產有3,363億元,兩者相除得出的資產負債率高達82.7%,反映其債務水平高於Tesla。

再看看槓桿,Tesla同期付息債務是44.3億元,手頭現金有183.24億元,股東權益有372.37億元。由於現金高於債務,淨負債率是負37.3%,反映財務穩健。蘋果同期付息債務是1,196.91億元,手頭現金有482.31億元,股東權益有3,363.09億元,淨負債率是21.2%,反映槓桿水平較Tesla為高。最後看看短期償債能力,Tesla同期的短期債務有15.32億元,將上述的手頭現金與之相除,現金短債比高達12倍。至於蘋果,同期的短期債務有249.91億元,計算出來的現金短債比只有1.9倍,Tesla又勝一仗。

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此外,量度現金償付能力其中一個常用指標是經營現金流與債務比率(Funds from operation to debt ratio)。於2021年,Tesla的比率是1.7倍,今年第二季的年化後比率更升至2.1倍。反觀蘋果同期的比率只分別是0.83倍和0.82倍。

上述比率在在反映Tesla在債務水平、槓桿、短期償債能力以及現金償付能力都較蘋果優勝,但其債務評級卻較低,難怪支持者不服氣。

究竟Tesla欠缺了甚麼,才令評級機構調升其評級呢?穆迪分析員給網紅的回覆已有解釋。原來他們看不起Tesla只有幾款型號,認為其產品線過於狹窄。可是,Tesla目前的經營策略就是注專於幾個型號,而且財務表現證明是成功的。情況有如連鎖快餐店,所有店舖每天的餐牌皆劃一,方便製作之餘,原材料採購變得容易和便宜。

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如無意外,Tesla的財務表現將會持續強勁,到時評級機構會否仍然堅持給予垃圾級別,值得投資者注意。

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