周一全球股市一概大幅回落，市場普遍把這說成是股民對美債息出現倒掛的反應。因為過往曾多次出現經濟在息率倒掛後出現的現象，以致投資者擔心往後企業會經營困難，沒法維持現有的派息能力，所以提前減持手上的股票，導致股市大幅下跌。
然而，過去並非每逢出現美債孶息率倒掛之後，就一定會立即出現經濟衰退，而是要倒掛的情況維持十天以上，才會出現。但現在倒掛才剛剛出現，能否維持十天以上也不知道，投資者沒有必要立即作這麼大的反應。此之所以，我懷疑這次股市大跌別有他因，而這個原因很可能是中美談判出現了阻滯。
回想年初，全球的股市之所以能夠扭轉跌勢，皆因中美貿易戰出現轉機，雙方有機會透過談判取得協議，而不用不斷擴大戰線及加強火力。美國總統特朗普更主動撤銷三月初的談判限期，令市場覺得美國有意為談判有成提供條件。市場因而對後市寄予希望。
然而，現在談判已延長將近一個月，雙方亦多次表達了希望取得協議的良好意願，卻遲遲未公布特朗普與習近平會面的時間，顯示談判尚未達致一個雙方都可以接受的框架。特朗普上次見金正恩一事無成，今次當然不想見習近平徒勞無功，這對他競選連任並沒有好處。為此，他已擺出較為強硬的姿態。他告訴美國人，他不會為了談判有成而出賣美國的利益。他說，美國的處境很好，今後會更好，美國無需在談判桌上讓步。特朗普還表示，由於中國之前履行協議的紀錄不佳，所以美國不會撤銷之前已經開始增徵的關稅，最多只會不再增徵新的關稅，要等中方切實履行協議後，才會撤銷所有新徵的關稅，恢復到貿易戰未開始之前的狀態。
這可與中方原先的期望不一樣，因為中方原先表示可作的讓步是以恢復正常狀態為基礎的。如果美方是不會撤銷之前已增徵的關稅的話，中國不可能向美國作出這麼多的新承諾。
如果真是這樣的話，中美談判近期不只沒有進展，而且出現倒退。因此，我認為談判短期裡沒法取得結果的機會很大。這可能是股市需要調整去適應新形勢的主要原因。
不過，即使談判沒法達成協議，情況亦不會惡化。原因是貿易戰開打以來，不但中國蒙受了一定的損失，美國自己也不會好過。新增的關稅，其中有部分需由美國的消費者「埋單」，而中國的產品若然沒法出口去美國，中國亦可能沒法向美國購買原先那麼多的原材料與零部件。
最新的資料顯示，不但美國要面對貿易戰的惡果，連日本、南韓及歐盟等國，最近亦因中國輸美的產品減少而蒙受損失。他們一定會向美國反映情況，希望美國不要再把貿易戰的規模擴大。另方面，美國的農民、進出口商，以及在中國設有生產線的企業，亦會向政府施壓，要求政府恢復他們的正常生意。
因此，即使談判沒法取得成果，問題也不會惡化，股市會慢慢接受這樣的現實。美國要休養生息一段時間，才會發動新一輪的進攻。