如何觸摸美息走向

美息走向是影響全球經濟的關鍵環節，無論是國家制定財政政策，還是個人作投資部署的時候，都不得不把相當大的一部分注意力放在美息走向上。

過去，美息的走向基本上由聯儲局決定。通脹壓力大的時候，聯儲局就傾向加息；經濟疲弱的時候，聯儲局就傾向減息，基本原則一致，只是幅度與密度會因聯儲局主席的個人性格而有異罷了。

特朗普上台後，形勢變得複雜。這位狂人總統對聯儲局的獨立性毫不尊重，經常以美國總統的身份發表一些與聯儲局意向不一致的意見，令市場感到十分困惑。幸好，現任主席鮑威爾立場堅定，力拒來自白宮的行政干預。

特朗普的目標很清晰，就是想利用低息環境去推動他的經濟政策。因此，即使在美國就業數據仍表現不差的時候，他依然會向聯儲局施壓，要求聯儲局減息。鮑威爾不從，他就辱罵鮑威爾不懂經濟，應向他取經。他威嚇鮑威爾，若不加快行動，他會另找新人來擔任聯儲局主席。

特朗普雖然無權撤換聯儲局主席，但鮑威爾餘下的任期不足一年(至明年5月)。屆時，特朗普就會物色一個聽命於他的人來接替鮑威爾。他甚至可以提前公布人選，並叫這個人在上任前就鮑威爾的決定說三道四。當金融界知道這個人的看法遲早會主導聯儲局的行為，而鮑威爾的影響遲早會淡出時，金融界當然更著重即將上任的主席看法，並及早予以配合。特朗普遲早如願以償。

從這個角度來看，美息的大方向是走低的。據經合組織(OECD)的最新預測，美國今年的經濟增長將放緩至1.6%。為了誘發經濟的動力，特朗普一定想把利率調低至經濟增長率之下才心息。以現時聯邦基金利率仍達4.25%的水平計，那豈不是要減息2.75%，才能達至這個目標？

不過，這樣粗暴地去干預市場能否取得預期的效果實是未知之數。原因是金融市場對美國經濟前景並不看好，穆迪剛降低了美國的主權評級，各國央行亦有減持美債的傾向。如果美債有被沽售的壓力，美債的價格就會下跌，美債的孳息率就會上升。

這樣的情況近期市場上已經出現。特朗普等不及鮑威爾行動，已令財長貝森特採取行動，在市場上回購國債，以平抑孳息率上升。

這種動作只能收一時之效，長遠反有破壞作用，原因是美國財政部本身債務不輕，哪有這麼多的錢去頂住美債的價格？變成這頭是買入國債，那頭又要設法賣多一些國債出去，令政府發債的需要進一步上升，問題其實並沒有得到解決。這類的操作本該由聯儲局去做，現在由財政部赤膊上陣，分分鐘導致世人對美債更失去信心，美債的沽售壓力只會更大。今後美息的走向，視乎特朗普能否穩住大局。如果調節成功，美國經濟可能復甦；但若果調節失控，美息就會不跌反升，以後美國就「手尾長」。