油價高企市場避險情緒濃

中東衝突持續，油價居高不下，市場擔憂通脹因此走高，而同時經濟轉弱將令就業市場轉差，聯儲局或陷入「控通脹」與「保就業」的政策兩難。筆者認為，在原油供應受阻疑慮未解前，風險資產仍偏波動；海峽封閉愈久，對資產價格壓力愈大。即使市場相信事件屬短暫性，油價仍是短期左右股債表現的關鍵變數。

基本面來看，經濟若受戰事拖長影響而放慢，企業盈利與資本開支預期或被下調，股市估值承壓。債市方面，增長放慢理應令長年期美債孳息率回落，但近期美國長債利率反而上揚，較像市場對「油價推高通脹」的迅速本能反應。筆者相信若4月份若仍見油價高企，長年期美債孳息率或掉頭向下，美債避險功能有望重現。

港元債在外圍風險下見韌性，2月底伊朗戰事至今，環球債券指數跌幅3.1%，而港元債指數僅微跌0.4%。港元債優勢在於發行人以政府/準政府、銀行及本地藍籌為主，信貸質素高；投資者以本地銀行、保險及退休基金等長線「買入並持有」的資金為主，有助保持價格穩定性。地緣風險已成常態下，具防禦特性的港元高評級債相信可為投資組合帶來較佳的穩定性。