中特估炒完未？

近日中港股市最熱炒的，肯定是所謂中國特色估值(中特估)的公司。

事緣去年底中證監主席易會滿指應在深刻了解中國特色市場機制下，建立具中國特色估值理論，普遍認為此乃官方想刺激股市，尤其上市央企的大方向，「中特估」慨念股自此誕生。

過去一眾有國家背景的上市大企業，估值低，主要有兩大原因。第一，資產回報率不高。

第二，即使坐擁高額現金，個別國企派息率卻低。針對前者，中央已多次提出國企改革，這是長遠且不容易的目標，但隨著派息率很可能在官方鼓勵下全面長期提高，加上內地資金配合，且現金流在當前經濟疲弱的環境更為投資者所喜愛，故中特股近期的升勢並非單純的炒作。

不過，估值回升總有限度，而內地經濟面對的問題並不少，如成本上升 、消費不足及出口放緩等。過去政府面對此情況，多會以投資創造需求，但現時作為資金來源及投資目標的房地產市場正處深度調整，故提高投資從而推高增長變得困難。以此推論，即使同為「中特估」概念股，壟斷型的巨無霸，例如電訊及能源，投資風險會相對小。

作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券