即使維持寬鬆 圓匯仍將回升

日本通脹在2022年突破2%目標，至今接近2年，日本央行1月會議紀錄提到，今年春季薪酬調整幅度可能較以往大，委員們認為結束負利率政策的條件似乎達到。市場普遍認為日本央行在今年「春鬥」勞資談判完成後，正式退出負利率。

不過，日本在漫長低通脹時期，通脹反彈至2%以上並非首次。2008年6月，日本通脹一度到達2%以上，但僅維持數月，2014年最高到達3.7%，但亦只維持1年便回落至1%以下，本輪高通脹能否長期維持，相信日本央行亦難有定論，而近日通脹亦出現回落跡象，全國CPI最近2個月分別僅按月持平及上升0.1%，東京1月通脹按年僅1.6%，是近兩年來首次回落至2%以下。因此估計日本結束負利率後，年內未必急於繼續加息。

日圓匯價與美日債息差存在明顯相關性，去年日本央行將10年期債息上限目標提升到1%並僅視為參考，當前債息已升至約0.7%，故即使日央行於短側加息數個百分點，孳息率曲線亦遠未至於扁平，不需急於上調長側的10年期債息上限。另一方面，美國今年亦可能只會溫和減息，故料美日息差年內或只小幅收窄，日圓溫和回升。

作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券