德昌電機涉足人型機械人助推升估值

德昌電機(179)是一家全球領先的驅動子系統製造商，專注於設計、製造及銷售電機、執行器、開關及柔性連接器等機電部件。集團主要收入來源分為兩大部門，包括為汽車行業提供定制電機及驅動子系統，包括冷卻風扇、電動助力轉向電機、電子駐車制動電機、車頭燈及格柵執行器、電動車窗及天窗驅動器、座椅調節器、變速箱執行器等。另外，亦有為非汽車行業提供驅動產品及解決方案，涵蓋家用電器、電動工具、商業設備、個人護理產品、建築自動化、通風設備等。而原有的業務中，汽車驅動技術(APG)佔總收入的84%，而工業產品(IPG)佔16%。

近期，集團與上海機電成立的合資企業，將進一步強化其在智能機器人市場的地位，並增強其產品的應用範圍。而發展智能人型機器人主要是因為行業前景秀麗，市場預期，人型機器人市場可以在未來三年內增長約15%，增長幅度並會增加至五年後約20%的年增長率持續擴大。這主要受惠於自動化和智能化需求的上升。而人型機器人的應用範圍正在擴大，包括在醫療、物流和服務行業中的應用，隨著人工智能和機器人技術的進步，人型機器人的功能和效率將顯著提升，進一步促進市場需求。而這個發展，對集團的未來增長潛力有著非常重要的啟示。

對於德昌電機與上海機電成立的合資企業，被視為推動智能機器人業務增長的關鍵因素，市場預期合資企業將每年為集團提供約500萬美元的收入貢獻。而有市場報告指出，智能機器人相關產品的訂單積壓穩定，預期將在接下來的季度中進一步增長，這將為德昌電機的收入提供實在的支持。

集團2023年、2024年及2025年的毛利率分別為19.6%、22.3%及23.0%，隨著成本控制得宜，以及在規模效益下，令到毛利率作進一步的改善。預期2026年的毛利率會進一步下跌至22.9%；另外，淨利率亦會逐步由2023年的4.3%上升至2026年預測的7.1%，主要是受到成本控制及生產效率提升所帶動。

德昌電機的股價於今年2月由9.9元水平開始回升，並於2月底升上18.88元後，股價再度回調，曾於4月跌返11.22元，該等升幅主要是與集團公佈與上海機電成立合資企業開發人型機器人，股價其後由4月低位逐步回升，成功收復所有的跌幅外，更按黃金比率的1.618倍升上23.30港元見首個反彈阻力。不過，由於9天RSI仍然強勁，即使股價再度回調至今年3月的起步位，但未有跌穿外，9天RSI亦未有跌穿30水平，反映市場對集團的整體前景看好。隨著上日再有關於集團與上海機電在人型機器人的合作，股價已形成了五連陽外，更已升破了之前的1.618倍上升目標價。市場對德昌電機的看法仍然較樂觀，預期目標價為29元，仍然有接近一成的上升空間。投資者可等股價返回25元水平買入，等股價返回目標價29元。只要股價未有跌穿23.6元，暫時毋須止蝕離場。