日央行收緊貨幣政策是「不可能任務」?

日央行公開10月份會議紀錄，顯示央行雖沒有必要立即調整貨幣政策，但必須關注長期寬鬆政策所帶來的副作用，反映央行關注到當地通脹升溫風險。事實上，日本年通脹率已攀至3%，創近8年高位，而實質工資已是連續第六個月出現按年負增長，反映高通脹正逐步蠶食家庭購買能力，勢將拖累消費市場及整體經濟復甦步伐。
 

面對能源價格高企，以及日圓疲弱所帶來的入口通脹壓力，市場對日央行收緊貨幣政策預期持續升溫。從利率期貨顯示，市場預期日央行明年中或可能結束負利率政策。然而，筆者認為這或是一件「不可能的任務」，因目前寬鬆貨幣政策有利日本政府及企業發新債還舊債，增強央行及企業的資本流動性，為促進經濟持續發展的關鍵。一旦收緊貨幣政策，預示著日本政府及企業將要面對龐大的債務壓力，除非擁有強勁的盈利能力及經濟表現作後盾，否則債息攀升及融資困難的情況，或可能導致企業出現債務違約，增加企業倒閉風險，最終可能引發新一輪的經濟危機。基於上述原因，可預期在日本經濟在未找到新推動引擎之前，日央行料暫不會冒險收緊貨幣政策。
 

鑑於日央行欠缺收緊貨幣政策的條件，在與各國貨幣政策呈分歧的情況下，日圓走弱似乎是大勢所趨。為防止高通脹損及經濟復甦步伐，日本政府短期對匯市作出穩定操作，打擊投機行為，似乎是較合適的做法。有一點值得留意，目前日本是持有美債最多的國家，規模達1.2萬億美元，若轉換成美元資金，對匯市將具一定影響力。不過，干預市場或導致外匯儲備流失，削弱日圓資產的穩定性，並非長期有效的方法，但應可為日本疲弱的經濟爭取更多時間，以度過是次全球超級通脹及主要央行加息潮。 

以上純為個人意見，不應視為推介投資任何產品。投資涉風險，產品或大幅波動，應詳閱風險披露聲明再作決定。作者為恒生銀行投資產品及顧問業務主管