股市近年跌多升少，令人感覺港股與牛市的距離十分遙遠。(資料圖片)
股市近年跌多升少，令人感覺港股與牛市的距離十分遙遠，亦難以斷定牛市何時重臨。追溯上一次港股牛市，其實已經是2015年的事，距今也差不多有十年之久。
仔細推敲的話，每次牛市到最後幾乎都是以崩盤作結。要解釋這個現象，就不得不提一個由美國經濟學家海曼明斯基(Hyman Minsky)提出的理論——「明斯基時刻」(Minsky Moment)。
在經濟和市場環境較好的時候，投資者會更傾向於承擔風險，比如借錢投資，隨時間不斷推移，投資者所承受的風險水平也就愈大，當資產所產生的現金不足以償還債務的時候，投機性資產的損失促使放貸者收回其貸款。
而「明斯基時刻」是指市場在經歷一段繁榮後，資產價格因過度投機而膨脹，在造成泡沫之後，資產價格就到達了崩盤的時刻。明斯基的觀點是經濟長期穩定或導致債務增加、槓桿比率上升，進而從內部產生爆發金融危機和陷入漫長去槓桿化週期的風險。而「明斯基時刻」也代表市場繁榮與衰退之間的轉折點。
在「明斯基時刻」到來之前，一般會經歷3個階段，分別是：穩定階段(Normal Borrowing)、上升階段(Speculative Borrowing)和龐氏孖展(Ponzi Borrowing)。
在穩定階段，經濟比較穩定，信貸和債務都相對較低，市場信心較高，債務人希望獲得的現金流能夠覆蓋利息和本金，孖展行為比較安全。隨經濟繁榮，更多的投資者加大借款金額，使信貸和債務增加，這個階段投資者較樂觀，在借款和投資更具信心。而在龐氏孖展階段，債務人的現金流開始出現問題，既不能覆蓋本金，也不足以覆蓋利息，只能靠出售資產或者再借新債來履行還款承諾。
到最後，就會出現「明斯基時刻」。當債務日積月累，投資者的信心減弱，變得更加謹慎，市場開始變得脆弱。一旦觸發了市場因素，比如利率上升，投資者就開始大規模拋售資產，造成市場惡性循環，加劇債務違約的風險，從而引發金融危機或者經濟衰退。因此，「明斯基時刻」的出現，將導致快速的價格通縮和無法預防的市場崩潰。投機時間愈長，危機就愈嚴重，因此經歷較長時間的牛市崩潰後，則會迎來相對長期的不穩定性。