煤炭需求回升：兗礦能源有望見更高目標價

兗礦能源(1171)是內地其中一家綜合能源企業，主要從事煤炭開採、生產、銷售及相關業務，並透過其子公司Yancoal Australia Ltd.在澳洲開展業務。集團透過開採煤炭並銷售給發電廠及鋼鐵廠等客戶，獲取銷售收入。公司業務模式為垂直整合式，即從礦井開採到運輸及銷售一條龍操作，減少中間成本。集團主要產品為煤炭，分為用於發電的動力煤及用於冶鋼的焦煤。以2024年總收入約為1,140億元人民幣，其中，動力煤佔總收入約95%，主要是由主要來自兗煤澳洲所提供。另外，餘下的5%收入則是由焦煤所提供。集團主要市場以亞太地區為主，出口佔比約70%，而中國市場佔總收入約29%，另外，日本、南韓、台灣等市場則佔總收入約40%，至於，另外，其他亞洲（如新加坡、泰國、越南）約佔總收入約20%。

集團的整體財務分析顯示公司盈利穩健(2024淨利率9.6%)、營運高效(低成本底層)、流動性強，集團並無債務、而且現金充裕。另外，資本結構健康，現金流持續正向支持。而兗礦能源在2025年上半年報告中顯示，淨利潤為47.31億元人民幣，同比下降39%。第二季度的淨利潤為19億元人民幣，較去年同期下降49%。公司的營業收入為539.66億元人民幣，下降13%。在毛利方面，該期的毛利為142.34億元人民幣，同比減少28%，毛利率下降至23%。儘管面臨挑戰，總體的運營現金流(OCF)為12.41億元人民幣，增長29%。公司提出的每股派息為0.18元人民幣，對應38%的派息比率，較去年同期的31%有所提高。此外，兗礦能源持續加強成本控制，第一季度的自產煤單位生產成本為328元人民幣，對比去年下降了9%。整體而言，這些數據顯示出公司在面對困難時期仍然保持穩定的經營表現。

市場相信煤炭需求回升及煤價穩定或正常化是看好因素。冬季供暖需求增加，以及潛在的反內捲政策，有助於支撐煤價，此外，全球經濟的復甦也將帶動整體能源需求，進而對煤炭價格產生積極影響。另外，集團有效的成本控制被視為提升盈利能力的重要因素。透過技術改進和效率提升，降低生產成本，有助於在煤價波動時保持競爭力。特別是當煤價下跌時，良好的成本控制能顯著提升毛利率。

至於集團收購新疆礦業等擴張行動，有助於增加產能，提升市場佔有率。同時，煤化工業務的穩定表現，以及新能源領域的佈局，能分散經營風險，提升集團的整體估值。而且，集團應用新技術提升生產效率，開拓新市場，是實現可持續增長的關鍵。這不僅能提高現有業務的盈利能力，還能為集團帶來新的增長點。而內地政府對於煤炭行業的政策支持，如穩產保供機制，有助於穩定市場預期，為企業提供更穩定的經營環境。

市場預期兗礦能源2025年的每股盈利為0.95元人民幣，折合港元為1.04元，令到現價相等於9.6倍的預測市盈率。股價於去年的3月及5月兩次升抵15.3元見雙頂後，股價持續回落並形成了一浪高於一浪走勢後，股價於今年4月跌至最低位見7.28元後正式見底。股價逐步反彈，曾升上11.92元後回落，暫時股價未有失守20天線外，9天RSI更企穩在50以上水平，反映整體上升動力未有轉弱。投資者可以在11元水平買入股份，並按整個回調幅度的61.8%作為反彈目標，上望12.2元，只要股價未有失守10.5元，暫時可以繼續持有。