美元本周表現非常重要。(資料圖片)
在美國關稅衝擊導致美元暴跌僅數月後，全球投資者爲保護其美元資產而進行的對沖操作已大幅放緩，美元正從近年來最嚴重的暴跌中回穩，上星期更測試強弱分界線的100.5。
雖然投資者的對沖水平仍高於歷史平均水平，但與4月2日「解放日」之後相比已顯著降溫。當時，美國總統特朗普宣布大規模貿易關稅，引發市場巨震。
在那一段時間，持有美國資產的投資者遭遇股債雙殺和美元暴跌。因此，投資者紛紛開始對沖潛在進一步下跌的美元，市場原本預計這種趨勢會加速。但情況恰恰相反，對沖活動放緩，使美元得以穩定。
自 10 月以來，美匯指數已反彈超過4%。而今年頭3季度，美元錄得1970年代初以來最大跌幅，累計下跌12%。
全球最大託管機構之一紐約梅隆銀行的客戶倉位分析顯示，2025年初其客戶普遍大幅持有美元資產，這意味他們認為美元不會大幅下跌。4月之後情況發生變化，對沖活動升至高於正常水平，但仍低於2023年底市場押注聯儲局即將降息時的高峯。
澳洲國民銀行11月的一項調查顯示，澳大利亞養老基金對美國股票的對沖行為沒有實質變化。丹麥央行的數據則顯示，當地養老金在4月後加大對衝力度，而近期已趨於穩定。
對沖行爲本身會推動匯率變化，本質上意味賣出美元；相反則會買入美元。若疊加利率變化，影響可能十分劇烈，例如美元下跌，投資者便增加對沖，從而沽出更多美元，結果令美元進一步下跌。
今年流入歐洲、中東和非洲地區上市的美國股票ETF中，38%流入外匯對沖的產品，而2024年幾乎98%的資金流入都未做對沖，這是一個顯著的變化。
日本投資者對沖美元的年化成本約為3.7%，這是非常高的水平。若美元兌日圓一年內不變，做對沖的投資者收益將比無對衝者低3.7%。歐元投資者的對沖成本約為2%。
通常美元在股市下跌時走強，這意味投資者的美元資產得到保護。但4月並未如此，促使投資者爭相對沖。而本月，當股市再次暴跌時，美元卻保持穩定。
現時美元是最關鍵時刻，由於100.5至102乃重要阻力區，假如11月底美元回落至100之下收盤，月線圖便顯示美元已完成反彈，12月會再度下跌，所以本周非常重要。