華潤電力未來展望：政策與需求雙重推動

華潤電力(836 )的主要業務包括火電、新能源(風電、光伏及水電)等，火電佔總收入的約77%至80%，而再生能源則佔約20%至23%。集團在上半年報告中顯示，火電部門表現優於再生能源，主要因煤價及煤耗控制得宜。華潤電力的亮點在於其穩定的盈利模式及較高的股息率，為投資者提供吸引的回報。中期內，公司預計將受惠於新增火電及再生能源裝機的推廣，尤其是預計2025年新增裝機達10GW；短期則受益於煤價穩定回調，降低運營成本；長期來看，隨著政策對可再生能源的支持增強及市場需求增長，將進一步推動其業務增長。總體而言，華潤電力具備強大的資本實力及行業領先的盈利能力，未來發展潛力可期。

內地現時的電力行業正處於轉型期間，傳統火電面臨環保壓力及政策調整的挑戰，加上可再生能源的快速發展，行業周期性波動顯著。在競爭方面，多家企業積極擴充新能源業務，導致市場競爭加劇，各公司需提升效率以降低成本來保持優勢。整體營運成本方面，火電部門也受到煤價波動影響，儘管目前煤價相對穩定，但在未來仍有不確定性。再生能源的發展雖受到成本壓力，但隨著技術進步及規模效應，整體運營成本亦有下降的潛力，符合同業發展趨勢。

華潤電力的盈利模式相對穩定，提供具吸引力的股息回報。這對追求穩定收益的投資者尤為關鍵。公司在火電及可再生能源的業務結構中，火電仍佔主要收入來源，但隨著可再生能源業務的逐步擴展，公司的盈利前景將更加多元化，這為長期投資提供了保障。另外，集團在可再生能源方面展現出強勁的增長潛力。公司計劃在2025年前新增裝機容量達10吉瓦，這不僅符合市場對清潔能源的需求，也能在政策支持下提高公司的市場競爭力。隨著國家對新能源的政策持續推進，華潤電力的可再生能源業務有望在未來幾年內顯著增長，進一步強化其在行業中的地位。而集團的資本實力強勁，作為華潤集團的核心電力平台，能夠獲得充足的資金支持。這不僅使得公司在擴展業務時具備優勢，還能在行業轉型中佔據有利位置，以適應市場動態和環保要求的變化。

而基於市場發展，預計華潤電力將受惠於多項正面催化劑，這些因素不僅能推動公司業績增長，還可能提升股價估值。首先，中國政府的綠電政策支持將繼續發揮作用，例如通過綠電直連發展及碳中和目標，加速華潤電力的風電及光伏裝機擴張，從而提升公司市佔率並帶來額外收入貢獻，尤其在2025年11月風電發電量已激增29.5%的基礎上，這一趨勢預計將延續至2026年，進一步強化可再生能源板塊的盈利能力。另外，用電需求回升將成為另一關鍵驅動力，因為工業復蘇及整體經濟增長將推高售電量，例如2024年售電量已增長7.4%，而進入2026年，這種需求可能因中國股市整體預期上漲近20%而得到放大，受惠於全球經濟韌性及企業盈利改善，從而間接利好華潤電力的售電業務。

至於火電盈利的改善也值得關注，如果單位燃料成本繼續下降(如煤價穩定)，公司的高股息政策將更具吸引力，能夠吸引長期投資者入場，特別是考慮到公司2026年每股盈利預測達2.99元，較2025年增長6.7%，這將支撐股價的穩定上行。至於子公司華潤新能源的分拆上市計劃將是重大催化劑，預計在2026年內推進A股或香港上市，這不僅能帶來龐大資金(如先前擬募245億人民幣)，還能釋放資產價值並提升集團整體估值，分析師如花旗及美銀已將此視為正面因素，並據此上調2024至2026年盈利預測平均12%。最後，AI及數據中心用電需求的爆炸性增長將間接利好華潤電力，因為這些高耗能產業的擴張將增加電力供應需求，尤其在中國數字經濟加速發展的背景下，這一趨勢預計將在2026年上半年顯現，進一步鞏固公司的市場地位。

華潤電力股價在今年2月跌至16.7元低位之後，便展開了持續的反彈過程，而且一度向上推進至最高位21.45元，隨後才出現逐步回落的情形。尤其需要留意的是，當9天RSI從70以上水平展開回調之際，股價隨即進入反覆回落的階段，並且於今年9月及12月兩次測試今年4月初的低位支持17.4元。眼下股價已開始回穩，9天RSI亦從30以下水平發起反彈，因此預計倘若股價順利升破20天線，即可視為確認股價成功見底回升。另外，若以跌幅的黃金比率38.2%作為反彈目標來計算，股價很可能會率先回升至19元至19.5元之間的阻力。只要股價沒有進一步跌破心理支持位17元，目前暫時毋須沽出止蝕。