財務最健康借錢揾長江

長江實業集團(1113)主席李澤鉅在今年5月底舉行的股東大會上曾表示，香港正經歷另一場「壓力測試」(Stress Test)，長實堅持採取審慎的財務策略應對市場挑戰，揸現金，少借貸，小心駛得萬年船。是以集團目前仍能穩坐釣漁船。為應對未來的不確定性，擁有足夠的「War Chest」(戰備資金)尤其重要，「有財務實力，遇到風浪會較易頂得住、捱得起。」

一向以謹慎投資著稱、長期維持保守財務結構的長實，憑多元化現金流及低槓桿策略，抗周期能力特強，集團整體商廈出租率約86%，主要收入來自收租物業、環球基建及社會基礎設施投資，經常性收入項目約佔集團總溢利貢獻88%，現金儲備超過400億元，去年底負債比率約4%，今年仍有264億元銷售收入可供入帳，預期年底將處淨現金水平，足夠審慎考慮增加策略性投資，甚至拯救正處水深火熱同業，惟歷史上房企互助案例甚罕見。

面對內房債務規模巨大，地產業基本面對問題是銷售差、融資難，去年內房到期債務超過6,000億元人民幣，單是中國恒大集團(3333)負債已達2.4萬億元人民幣，杯水車薪。上市公司對股東負責，救助高風險同業有違商業利益，惟單靠企業自救或互救始終難解除系統性風險。內房問題須政策配合，如白名單或債務展期。

即使考量承接債務及盤活資產，亦必然是建基於商業行為考慮多於救助性質，只要內需繼續沒起色，銷售未回暖，房企還款能力將繼續受嚴峻考驗，透過另類方式發揮作用，例如透過成立基金，定向收購優質資產及項目，相信是較可行辦法。

長實最近能以現今市場上最低之企業融資成本之一的低利率發行總值20億元中期票據，包括7.8億元票面息率3.01厘3年期定息票據及按銀行同業拆息(HIBOR)加 36點子的12.3億元3年期浮息票據：票面息率3.33厘的5年期定息票據及按HIBOR加 61點子的5年期浮息票據，反映集團雄厚現金狀況，可支持尋求各種新機遇，包括在香港進行地產發展或提供企業信貸等。