銀行業未來日子不易過

上周才討論過SVB等美國本土銀行倒閉的影響，估不到市況劇變，連巨型銀行瑞信短短幾日也倒下，瑞士政府決定，其本來競爭對手瑞銀將以約32億美元把其併購。瑞信出事，主因當然是早前爆出會計帳目問題，加上過去年多業務失利錄巨額虧損，客戶失去信心，資金續流出，這是所有銀行致命傷。SVB等出事，卻成為爆煲導火線。由於此事更多是流動性危機，非銀行本身有資產問題(當然會計帳目仍未清楚)，故為防短線可控風險引來巨大系統風險，瑞士政府強行出手無可厚非，但其副作用，即跳過股東作決議和全額對應急換股債(CoCo Bond)撇帳，卻帶來其他嚴重問題。

雖然CoCo Bond內有條款指銀行倒閉債權人會有損失，但今次併購股東卻仍有「揸拿」，明顯跟一般理解股東在清盤事件中，賠償順位在債權人後有分別。從投資者角度，料再買CoCo的將大減。銀行若需補充一級資本，似乎剩下供股，現有股東股權被攤薄只是時間問題，供股成本或較發行CoCo Bond高，不利估值。即使事態緊急，但如此重大決定，股東卻完全沒有話語權，這跟私人產權理念違背。潛在供股及產權受削弱下，即使近日反彈，銀行股長遠不容樂觀。

作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券