關稅可望利好全球上市基建資產

美國總統特朗普於4月初宣布實施關稅政策，引發金融市場動盪。投資者對全球經濟的潛在風險感到不明朗及憂慮，股票市場急挫。假如關稅按照現時的方式推行，最可能造成的後果將是經濟增長放緩及通脹加劇。一般來說，這種情況利好全球上市基建資產類別，至少該類資產將相對佔優。

上市基建資產包括收費公路、機場、鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心。這些行業的共通點包括市場門檻高及定價能力強，中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值。

基建增長較少依賴經濟周期，不少基建資產均能抵禦通脹。債券收益率下跌，亦可為基建估值構成支持。

我們預期，關稅對不同行業的影響各異，防守能力較高的基建行業，例如受規管公用事業、手機發射塔及收費公路企業，關稅措施相對或能發揮正面作用。而對於較受經濟影響的行業而言，關稅可能會構成短期挑戰。舉例來說，北美貨運鐵路股也許將受到貨運量下降的衝擊。我們注意到，市場已大致反映墨西哥及加拿大的關稅風險，而該兩個國家是美國以外與北美貨運鐵路行業關係最密切的國家。展望未來，關稅的主要目標是促進美國國內製造業成長，有關政策帶動的在岸發展浪潮將有利於貨運鐵路股。

關稅政策令能源價格下降，短期內可能拖慢中游能源行業發展，反映對經濟轉差的預測。話雖如此，相比起以往的週期，目前企業的資產負債狀況較佳。再者，國內的在岸發展趨勢將可改善美國的能源需求展望，特別是天然氣需求，因此中游能源行業的中期發展應會受惠。供應鏈問題可能令進口太陽能板及離岸風電場設備的成本上漲，妨礙美國發展可再生能源。對於美國受規管公用事業公司來說，他們採用的受規管業務模式能夠將成本增長轉嫁消費者，故此應能免受影響。

總括而言，我們相信全球上市基建資產仍然具備防守能力，足以抵禦這段期間的市場干擾。

作者為首源投資全球基建證券主管Peter Meany

Peter Meany擁有逾20年基建投資經驗，負責為首源投資遍佈亞太區、歐洲、中東及北美的機構及分銷客戶管理基建股票。他持有麥覺理大學（Macquarie University）經濟（財務）學士學位。