領展：供股不供股？

上周五領展(823)宣布自2005年上市以來首次供股，以5供1比例和供股價每股44.2元，集資188億元。由於供股價前股價折讓近三成，且負債仍在可控水平，故計劃推出頗令市場譁然。

分析指REITs派息需達盈利九成，向來留有的現金不多，且領展過去一年多買入不少資產，如去年12月以約125億元購下新加坡兩商場，集資是遲早問題。但其資產淨值達每股77元，理應能藉賣出現有物業作減債，並優化其資產組合，而非採用大折讓供股此會傷害現有股東方式。合理解釋是，加息對其資產及業務影響比預期大，另香港物業或需再減值。如去年11月新鴻基地產(016)便以每方呎樓面地價約2,700元購得安達臣道商業地，較同年8月領展買入鄰近地皮低近一半。故供股價看似大折讓，更是反映其所持資產估值勢下調。

供股與否，繫於領展前景及經營風險。因香港商用物業增長空間未必大，且投資海外沒有太大優勢，故前景只能說平穩。在加息放緩，且集資足夠應對未來資金需要的經營風險不高。若今年能維持3元派息，以6%息率計，每股50元左右應是一個較安全買入水平，故44.2元供股價還有利可圖。 
作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券