領展上周五以近三成折讓供股，圖為其管理層。 (資料圖片)
領展(823)世紀大供股，惹來劣評如潮。投資REITs無非想穩定收息，股價因供股而突然下挫十幾個巴仙，股民的憤怒可以理解。認識的朋友中，有長期持有，也有以月供方式購買，他們紛紛表示極度失望，對管理層失去信心，因此打算立即沽出或停供離場。不過，情緒往往幫倒忙，若一時衝動作出非理性決定，那就不值得了。
純粹個人看法，股價都已跌到那麼低殘了，再大跌空間相對有限，現在沽出真的合適？況且，在供股除淨日(即本月24日)前沽出，將會失去供股權，意味蝕上加蝕。至於以月供方式購買的，本意就是採用平均成本法，減低資產價格波動帶來的負面影響，現在停供豈非半途而廢？
疫情下收入仍有0.1%至8.3%升幅
在決定沽出前，大家得問問自己，對領展前景的看法如何，是次供股是否為業務帶來負面影響。觀乎領展過去5年財務表現，物業收入相對穩定，即使業務受新冠疫情影響，按年升幅仍有0.1%至8.3%，而每基金單位分派也能維持在1%和9.4%之間的增長。當然，股供將會攤薄分派金額，但只要領展業績持續增長，加上部分供股所得將用作還債，利息開支減少，相信有助抵消部分攤薄效應。
有朋友說信不過管理層，恐怕他們會大幅削減分派。這點大可放心，因領展受《房地產投資信託基金守則》監管，至少九成的除稅後淨收入必須用作分派。管理層都只是打工的，看不到有甚麼誘因去違反守則。
是次供股，個人認為是好心做壞事，要股民「諗嘢」，何其罪大惡極。其實簡簡單單的做配股集資，懶理股民在沒得揀下股份被攤薄，然後對外講好領展故事，股價隨時不跌反升。這下可好，公平對待股民給他們選擇，結果管理層成中矢之的，全城喊打。
當領展在上星期公布供股後，坊間不少評論認為其股價將會暴跌兩成至三成，原因是供股價折讓達三成云云。當中也有評論認為跌幅在15%以內的，瓜瓜就是其中之一。其實有數得計，領展股東多是長線持有。要大概估算他們的持貨成本，可參考120天和250天的簡單移動平均線。以上星期五停牌前股價計算分別是56.2元和60.1元。若他們選擇供股，除權後的理論成本分別是54.2元和57.5元，與上星期五股價相比，跌幅分別是13.7%和8.4%。
將心比己，若你是股東欲沽貨離場，至少都不要虧本，對吧？所以，當時估計星期一收市價計的跌幅在15%內，更有機會下跌少於10%。當然，這個方法相當粗略，一來沒有考慮股東多年的股息收入，二來簡單移動平均線真的很簡單，只是採用過去交易天數的收市價作計算。結果呢？事有湊巧，當日收市價是54.75元，非常接近120天線的理論除權成本。
領展非純粹物業收租
眾所周知，領展的前稱是領匯。據聞當年計劃開拓內地市場時，發現舊名字早已被註冊，為了避免惹上官非因而改名。可是，從「匯」到「展」，其實管理層早已清楚表明心跡。領展是否值得投資，瓜瓜並非投資顧問不便評論，但她早已不是純粹匯集一堆物業做收租，而是不斷買賣物業甚至買地建屋來拓展業務。投資前務必留意相關風險，千萬不要一廂情願視之為普通的REITs。