馬斯克溢價轉折扣

如何量化馬斯克溢價或折扣？

這可能是全港第一個關注馬斯克的專欄。十一年前，我在《有電車男冇iron man的國際都會》介紹了馬斯克。17歲時從南非搬去加拿大，目的是方便前往他口中「where great things are possible」的美國闖一番天下。對人類的未來影響舉足輕重的新科技有哪幾種？還未到廿歲他的答案是： (1)互聯網，(2)清潔能源，(3)上太空，(4)人工智能，和(5)改寫基因，而最後兩項的發展方案對人類是福是禍還說不得準。此後的事，盡人知之，不在話下。但我還是寫了《電車男神賣關子唔賣廣告》、《大尿袋減碳必勝法》、《太陽底下有排碳》、《Tesla》、《Tesla vs. Tesla》、《TSLA》、《Tesla的致命一擊》等一系列文章，內容足夠替馬斯克的前半生寫個傳記。當中《TSLA》更有分析過Tesla Motor的股價和市場策略：

「Tesla Motors (NASDAQ：TSLA) 2010年上市，每股作價17美元集資超過兩億，三年後隨Model S推出市場公司首次轉虧為盈，股價之後由不到50美元升至今天約250美元……汽車本身，是有身份象徵意義的社會消費品 —— you are what you drive，而以目前的成本來說電動車仍是奢侈品 (純為慳油錢轉揸電動車多數是蝕本投資)。需求方面，會考慮買電動車的第一批顧客，主要是重視環保又有購買力的小眾，這批喜歡炫耀環保生活態度的小眾，會毫不吝嗇向身邊朋友推介電動車。供應方面，充電站網絡興建需時，而互補之下投資充電網絡唔蝕大本要有足夠電動車數量，加上電池佔電動車成本近三分一，降低電池成本令電動車普及要靠邊學邊做的learning by doing。」

經歷兩次拆細，十年後今天的股價約為300美元，市盈率仍然超過100。Grok這樣分析馬斯克溢價：「馬斯克的影響在不同公司間差異顯著，高增長公司享受溢價，而成熟或爭議性公司面臨折扣。」換句話，成也馬斯克，敗也馬斯克。以市場數據較透明的上市公司Tesla Motor為例，估值因自動駕駛和機器人計程車願景原本一直被估高一線。然而，2025年股價超過三成的跌幅中，部分可歸因於馬斯克的政治爭議和運營分心，部分是政策上特朗普政府對電動車補貼的終止。

今時今日，市場對馬斯克領導風險的擔憂，可能已導致馬斯克對TSLA股價影響由溢價轉折扣。