沒有一個short末日期權是無辜的

期權交易就用期權來投機，不能反過來以期貨或相關資產來對沖浮虧的期權。(資料圖片)

多年來，不少朋友問我一些比較深入的期權問題時，例如：short call或short put被套，要如何對沖？尤其是已經入價內時。

很多新手會選擇：

1，以short put來對沖被夾的short call，或以short call來對沖被夾的short put 。

2，有些期權新手會買入相關資產來對沖已處於價內又浮虧嚴重的short call。

每次我聽到這些策略皆提出反對，回答最好的方法是止蝕，不該對沖，naked short本來就要定下止蝕位，而且不能用賺快錢的角度去嘗試short 末日call put，總有一次會10倍奉還。

兩星期前的金銀價狂升後狂跌，可印證這兩種方法皆嚴重失誤，若是1月底時Short call GLD(黃金ETF) 1月30到期，一天之隔已深入價內，如果買入相關資產(GLD正股)來對沖，準備在被行使淡倉時可對沖，以為已經鎖定損失，1月30日金價重挫，原來short call無事，但買入GLD作對沖的正股，卻因為金價繼續重挫而浮虧，2月2日金價再挫，按金不足甚至會被證券行追收按金，最終損失慘重。

這次實例確是悲劇一場，為了賺快錢而short極近到期的周期權，誤以為近到期日，風險低，到價內捱價時又不甘止蝕，而至深入價內時更加不甘虧損，而選擇買入相關資產作對沖，以為已經鎖定最大損失，卻突然遇著逆轉。

Call Put隨著相關資產的變動，若升跌入價內時，會以相關資產及行使價之間的差價來計算，或稱內在值。但在未出現時，因為接近到期日而升至距離極高的行使價機率很低，導致期權金極少；喜愛高勝率的投機者會放大槓桿合約量來交易，期待幾天內賺盡期權金，以末日short來搵快錢，但總會遇到黑天鵝而倍數奉還。

過去我經常說，期權交易就用期權來投機，不能反過來以期貨或相關資產來對沖浮虧的期權，周期權本來就是槓桿大，naked short雖然賺得快，可能過去N次成功，但總有一次奉還的風險。