債息曲線操控模式
2020-05-28
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美國聯儲局目前資產負債表規模已近7萬億美元。 (資料圖片)

全球經濟表現仍然無大起色,有憧憬但沒有復甦,多個市場的經濟指數都是指向衰退的一方。中央銀行經歷2008年金融海嘯後,應對今次新冠肺炎疫情,似乎由最初極度積極,到開始有點毫無頭緒,見步行步,市場說甚麼就是重複甚麼。

歐洲央行算是老實,近日揚言,原本期望新冠肺炎疫情過後,經濟會出現V型反彈是沒有可能的。或者,拉加德作為歐央行行長,並非是經濟學家出身,反而能走出象牙塔,相比德拉吉年代不斷重複有信心,有能力,復甦可期,似乎市場要的是老實話。

全球央行額外投入的流動性是天文數字,易放卻難收。美國聯儲局目前資產負債表規模已近7萬億美元,德銀早前計算過,以聯儲局近月的作風,購買資產之狠,如果局方甚麼資產都納入購買名單之中,其資產負債表會升至110多萬億美元。難道到時美國道瓊斯工業平均指數可以見10萬點?

美國總統特朗普不斷向聯儲局要求實施負利率,聯儲局卻不斷抗拒,似乎究其原因就是有一批美國財金官員擔心,負利率再加持續加發美債,後果難料。

不過,同一時間英國卻首次以負利率發行國債,反而獲得超購。的確,負利率債券具備懲罰,但計算其他匯率及債券價格因素,加上市場資金沒有出路,要買的始終都會買。

美國近日有不少經濟學家都建議負利率,認為社會要隨時準備。當中,個別觀點是目前央行購債的角色,是對市場提供的擔保而已,在信貸緊張環境時有用,否則根本未見成效。

可是,負利率的實施很大程度上是由對市場擔保,變成為對所有持份者的懲罰;不投資及不做實體經濟有的事,就會面對現金財富上的價值摧毀。

觀乎美國聯儲局官員的言論,更多政策可以出台,再對照最近一次的會議紀錄,有關前瞻指引的表述,似乎美國傾向的是一個債息曲線的控制操作模式,即類似日本做法。

印錢是日本開始、債息曲線早年亦是日本央行搞起,難怪整個央行及全球經濟表現,已經被認定是日本化了。

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