Am730
投資恒大 華置究竟輸多少?
2021-08-27
Am730
中國恒大昨報4.23元,挫7.2%。(資料圖片)

中國恒大(3333)債務事件持續發酵,引發系內股票和債券價格大幅波動。恒大系將於今個月底陸續公布業績,其債務狀況如何到時自有分曉。那麼,投資了恒大股債的公司,價格波動如何影響他們的財務表現呢?第一時間想起華人置業(127),碰巧他們於本月中公布了今年的中期業績,齊來研究一下其結果,以及金融資產價格變動的會計處理方法。

首先,恒大股價於去年底是14.718元,今年6月底跌至10.12元,短短6個月股價已經減少了4.598元或31%。以華置於去年底持有恒大股份的帳面值128.14億元計算,於今年上半年帳面約輸40億元。按會計準則,這筆虧損應會在華置的損益表中顯示。

記得股神巴菲特曾批評此準則嗎?他認為將未兌現投資盈虧計入損益表,勢必扭曲盈利以致誤導投資者。這就是《香港財務報告準則第9號——金融工具》的要求,並且由2018年開始生效。可是,在華置的損益表中,卻找不到相關的虧損,為甚麼?

因為華置選用了準則容許的另一個方法,將恒大股份歸類為「通過其他全面收益以反映公平值計量之金融資產」。21個字的中文名太長又難記?英文也沒短得哪裡去,是「Financial assets measured at fair value through other comprehensive income」。為免讀者誤會瓜瓜呃字數騙稿費,以下就用其縮寫「FVOCI資產」吧。名字雖長,但已道出其會計處理方法,就是在結帳時,金融資產所產生的公允價值變動不走損益表,而是直接計入權益中的FVOCI儲備。

選用這個會計方法,好處是業績不受金融資產價格波動影響。不過,必須符合若干條件才能採用,包括資產不可持續買賣,不是用作對沖的衍生工具,以及採用了就不可撤回。即今天選了,以後就不能更改。

究竟華置投資恒大股票,目前輸了多少呢?齊來計一計數。翻查年報,華置於2017年購入恒大股份,經過一輪買賣,截至該年底持有的股份有8.6億股,包括交易費用的總成本是135.96億元。粗略計算,每股的平均成本是15.809元。於今年6月底,恒大的收市價是10.12元,華置持有股份的市值是87.032億元。與總成本相減後,累計未兌現虧損就是48.928億元。不過,由2017年至今年上半年,華置從恒大收到的股息有32.31億元,抵銷後實際的未兌現虧損將減至16.618億元。

此外,華置還持有恒大系內的7隻債券,截至今年6月底的市值有5.271億元。由於購入成本為6.717億元,兩者相減後得出的累計未兌現虧損是1.446億元。不過,債券的利息收入豐厚,票息年利率介乎8.75厘至13.75厘,今年上半年的利息收入就有3,960萬元。翻查歷年財報,由2019年至今,相關的利息收入合共是2.32億元,完全抵銷了未兌現虧損的損失。

所謂好景不常,恒大的股價持續下挫,執筆之日只餘4.46元,代表華置的投資又額外多了48.676億元未兌現虧損。不過,股票一日未賣出,債券一日未到期,而且恒大又不執笠的話,價格仍有機會反彈,誰敢說轉虧為盈沒有可能?

至於恒大債務情況如何,留待公布業績後再作跟進。

Ranking
See AllAm730
See AllAm730
See AllAm730
See AllAm730

隱私權保護政策

請細閱並示意接受以下私隱政策及免責聲明,按下「接受」表示你已同意並願意接受 am730 網站內之私隱政策及免責聲明。了解更多