日清上市雜談
2017-12-08
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日清在港即食麵市佔率逾65%。(資料圖片)

出前一丁品牌在港相信無人不識,家中總有幾包作應急吧?其母公司日清日本(Nissin Foods Holdings Co., Ltd,東京證券交易所:2897),將擁有香港和中國業務的日清食品(1475)分拆上市,好奇為何選擇來港而不是在日本,據說日清計劃拓展內地市場,在港上市有利提高品牌知名度。


除了出前一丁袋裝即食麵外,中港業務還包括合味道杯麵和日清美味寶等產品。不說也不知,原來香港另外兩個著名品牌公仔麵和福字麵早已被日清收購。從價格到品質,出前一丁給人的印象是較高級,公仔麵和福字則較平民,看來日清包辦了即食麵上中下價市場。如以2016年即食麵銷售額計,日清在港的市佔率達65.3%,遠遠拋離第二名農心的5.5%和第三名壽桃牌的5.4%。雖則如此,但香港即食麵收入在過去兩年持續下跌,2015年跌1.1%至9.31億元,2016年再跌1.4%至9.19億元,2017年上半年更跌8.9%至4.21億元,可幸冷凍食品錄得增幅,故香港業務收入才能維持平穩,2015年和2016年分別增0.4%和減0.3%,今年上半年則有好轉8.1%。


日清差不多壟斷香港市場,但在中國大陸以銷售額計,市佔只排第五有2.8%,頭4位分別是46.5%的康師傅(322)、17.8%的統一、9.9%的今麥郎和7.7%的白象。若看優質即食麵市佔則有19.8%,排第二,但仍較37.9%排榜首的康師傅低近半。儘管如此,中國業務收入近兩年的升幅不算差,2015年和2016年分別升6.4%和0.4%。可惜的是,今年上半年受市場競爭激烈影響,冷凍食品收入下跌35%,故中國業務收入減3.6%。


整體來說,2015年和2016年收入分別增3.7%至26.29億元和0.05%至26.3億元,2017年上半年則升1.6%至13.44億元。無論如何,增速放緩是不爭的事實,日清品牌的高速成長期早已過去,現正處於成長期尾聲甚至邁向成熟期。


至於產品盈利能力,受惠原材料價格下跌,採購競爭力增加,生產效率提升等因素,過去兩年毛利率均提升,由2014年的34.1%升至2016年的39.6%,但今年上半年因新廠房剛投入運作,以致拖低毛利率至36%。另外,日清2014年至2016年的溢利率分別是5.9%、3.9%和3.5%,溢利率偏低且下跌,主要是上市費用、固定資產和可供出售投資減值。值得一提,日清在2012年購入的福字品牌,需於2014年作出2,119.7萬元的減值。若撇除這些特別項目和虧損,調整後的溢利率分別有6.7%、7.7%和7.5%,盈利能力不算太差。


最後一提,若簡單地將今年上半年的溢利乘二再除以上市後股份數量,每股盈利約是0.17元,以招股價3.45元至4.21元計,市盈率介乎20.2倍和24.7倍,較母公司目前的36.7倍為低,也較競爭對手康師傅的52倍低。


如前所說,日清的高速成長期已過,市盈率較低看來合理。此外,日清拓展內地市場無疑是策略正確,因有助延長品牌周期,特別是國內生活水平愈來愈高,優質即食麵市場的潛力不小,唯一擔心是中日兩國關係時好時壞,若兩國關係轉差時,會否觸發民眾抵制日貨,以致影響日清在內地的銷售。   
 

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