Am730
陸金所赴美上市匪夷所思
2020-11-06
Am730
螞蟻上市觸礁。(資料圖片)

螞蟻集團暫緩上市,消息震撼市場。反觀其勁敵,中國平安保險(2318)旗下金融科技獨角獸陸金所,卻於上周五成功在美國上市,更成為當地最大的金融科技IPO。不過,上市當日股價已跌穿招股價,本周二,又因內地有意收緊金融科技的監管,加上螞蟻上市觸礁,當日收市股價較招股價低逾6%。


由於陸金所的股權架構涉及VIE,因此不能在A股上市,剩下的選擇只有香港和紐約。有趣的是,近來中美兩國關係緊張,美方更以審計問題為由打壓中概股,陸金所卻選擇赴美上市,簡直是匪夷所思。


要知道審計問題是中美兩國監管機構在角力,不是公司層面能解決。就算陸金所聘用國際四大會計師行,財報轉為採用美國會計準則,甚至主動披露更多資料都無補於事。因為美方要求的,是要當地核數師監管機構PCAOB,能審查中概股核數師的工作底稿,可是中方一直不容許,雙方僵持不下已經十數載。


目前針對中概股審計問題的法案是《Holding Foreign Companies Accountable Act》,已於今年5月經參議院通過,尚待眾議院審議和總統簽署就會生效。此舉猶將一眾中概股作人質,當中分量最重是阿里巴巴(9988),現在又多一間陸金所,等於給美方增添談判籌碼。


或許是螞蟻鋒芒太露,本地市場對陸金所的興趣似乎不大,不單坊間較少評論,連母公司平保的股價也炒不起來。究竟其業務是甚麼?與螞蟻有何分別?


陸金所早年的主要業務是P2P網絡借貸,由於P2P市場近乎失控,逼使內地加強監管。陸金所有先見之明,不單逐步縮減業務規模,並更轉型至現時的消費信貸和財富管理。


消費信貸不也是螞蟻其中一項主要業務嗎?陸金所如何競爭?原來靠的是差異。螞蟻背靠阿里巴巴的電商平台,通過支付寶接觸廣大消費者,借助大數據分析,撮合金融機構向消費者作出低金額借貸。例如螞蟻的產品花唄,每宗的最低信貸額只有20元(人民幣,下同),用戶平均餘額於今年6月底也只是2千元。但由於海量用戶,所以利潤豐厚。


至於陸金所,背靠的是平保,通過線上和線下接觸其金融服務客戶群,並且將精力集中在中小微企的經營者,協助他們從金融機構獲取貸款。截至今年6月底,用戶平均借款無抵押計是14.7萬元,有抵押計則42.2萬元。雖然貸款量不及螞蟻,但每宗貸款的金額較大,從中抽佣也較多。財富管理也一樣,螞蟻的客戶是支付寶用戶,今年6月底,其客戶的平均資產是8千元。陸金所的客戶主要是中產,平均資產高達2.9萬元。


大家關心的問題,究竟陸金所與螞蟻的財務表現如何?論收入,不論在金額以至增長,螞蟻較陸金所優勝。以2019年為例,螞蟻的收入升41%至1,206.18億元,同期陸金所只升18%至478.34億元。不過,在盈利能力和營運效率方面,螞蟻就不及陸金所了。同期螞蟻的溢利率、總資產回報率和權益回報率分別是15%、7.1%和10.6%,反觀陸金所的比率較高,分別是27.8%、10%和32.1%。


或許這樣說,螞蟻的市場策略像水盆,闊而淺。陸金所像水壺,窄而深。至於哪個策略較佳,就需要時間證明。但可以以肯定,螞蟻上市觸礁,陸金所卻成功上市,反映捕捉時機何其準確(或好運)。利益申報:執筆之日持有陸金所股份。  

http://bittermelon2009.blogspot.hk/  逢周五刊出

Ranking
See AllAm730
See AllAm730
See AllAm730
See AllAm730

隱私權保護政策

請細閱並示意接受以下私隱政策及免責聲明,按下「接受」表示你已同意並願意接受 am730 網站內之私隱政策及免責聲明。了解更多