關鍵考驗

Apple 2026財年第四季收入按年升11.7%，每股盈利亦高於預期。然而，業績公布後股價於盤後交易時段承壓，反映市場關注焦點已從收入增長轉向毛利率壓力。在記憶體成本持續上升的背景下，收入增長能否轉化為盈利，將成為公司未來數季的關鍵考驗。

首先，iPhone業務仍是主要增長引擎，季度收入按年升17.5%，主要由iPhone 17系列帶動，產品加價及換機需求仍是收入增長的重要推力。同時，大中華區收入雖按年升逾兩成，但仍低於市場預期，加上iPhone Duo雖初期反應積極，但預計供應仍然受限，短期對整體收入的貢獻仍然有限。

然而，記憶體價格上漲持續推高成本，導致公司2027財年第一季毛利率指引低於市場預期。管理層預計記憶體採購價格將繼續上升，而低成本庫存的緩衝亦會逐漸減弱。服務業務雖然保持增長，但收入增長指引有所放緩，加上Siri AI的應用亦將增加運算開支，相關收入貢獻仍需時間。因此，即使需求保持穩定，盈利升幅仍可能落後於收入增長，毛利率承壓的風險不容忽視。

從財務結構看，Apple的淨現金及較低的資本開支，仍是其相對其他大型科技企業的優勢。未來應重點關注兩項因素：一是產品加價能否有效抵銷成本上行，二是AI功能能否帶動換機周期加快及服務收入進一步提升。整體上，鑑於Apple對AI基建投入相對謹慎，在市場憂慮相關資本開支及融資風險時，可作為大型科技股中的防禦性選擇，我們對Apple維持「持有」評級。