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2022-01-12 04:30:00
日報

通脹持續惡化 今年加息三次不夠

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新公布的聯儲局12月議息會議紀錄顯示,聯儲局很可能會為了避免通脹進一步失控,而在2022年加息3次,每次加0.25釐;隨後的2023年與2024年,可能還得分別再加息3次及2次。更令市場震驚的是,聯儲局有傾向在加息之後不久,就開始縮減資產負債表的規模,從現在的8.76萬億美元,下降到4萬億美元。市場擔心,美國經濟未必承受得起這麽大的衝擊,股市與債市都因而掉頭回落。

本欄在一年前,已明確指出,美國的通脹勢將惡化,事實很快會證明,聯儲局對通脹只是暫時性的判斷,完全是睜著眼睛說瞎話。當時我已認為,聯儲局不可能等到2023年之後才加息,否則通脹勢將一發不可收拾。

按市場的一般估計,美國的通脹率可能會升上7%以上的水平,但美國的聯邦基金利率卻只有0.25%,實質負利率高達6.75%。在這種情況下,老百姓都會盡快把口袋裏的錢花掉,令通脹進一步加劇。

原本,聯儲局的任務是控制通脹與維持就業;社會期望聯儲局在處理這兩項重大事宜時,能獨立運作,不受執政黨的需要所左右。然而,近年聯儲局的做法,明顯有遷就執政黨需要,令市場質疑聯儲局的用心。

市場上一直有人懷疑,聯儲局可以低估通脹惡化的機率,好讓市場不會太快為加息而擔心,這樣經濟復甦才能維持較高的動力。即使到今天通脹已升到7%的水平,聯儲局仍只是預期今年會加息3次,合共只是0.75%。這對通脹的制約的作用,可謂是杯水車薪,不可能有明顯的成效。

現實是中美的角力仍在進行,美國至今仍未削減中國輸往美國商品的關稅,令美國的商品價格沒法降下來。另一方面,美國為了對抗疫情,除了出動貨幣政策外,還推出了令國民有實際收益的財政政策。人民手裏多了錢,當然會拿來花。再者,疫情又令到物流行業運作不暢順,供應經常沒法及時到位,供不應求的情況導致商品價格進一步上升。

因此,我預期聯儲局今後還得多次修訂對通脹的預期,以免自己的估計顯得完全與真實的情況不一致。屆時,聯儲局可能有需要增加原定的加息次數。少則要再多加一兩次,多的可能要多加三四次。全年變成要加六七次。市場能否承受得起這麽高的加息幅度,實屬疑問。

相對加息而言,聯儲局可能更不願意縮表。因為縮表對市場的衝擊會比加息更加直接。更何況今次想一縮就縮掉資產負債表的一半有多,執行起來會衍生很多問題。我估計聯儲局今次只是「出口術」,企圖以此來遏抑一下通脹吧了。我擔心的是,聯儲局經常被人覺得錯判形勢,或經常偏幫執政黨,缺乏獨立性,那聯儲局的公信力就會下降,往後就更難進行宏觀調控,對美國弊多於利。

通脹持續惡化 今年加息三次不夠

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