阿里揭示科網公司博弈困境

近日阿里巴巴宣布配售新股，市場即時出現明顯恐慌情緒，港股更一度大跌近500點，反映投資者對科技巨頭大舉投入AI基建的憂慮正快速升溫。

這場AI軍備競賽，本質上已成典型博弈困境。每家公司都清楚，AI的回報充滿不確定性，但只要對手持續加碼，自己就必須跟進，否則就失去競爭資格。結果全行業被迫加速燒錢，即使短期盈利與現金流大幅受壓。這種「全員投入」的狀態難長期維持，預計2027下半年至2028年，市場將開始明顯分化。真正考驗的不是誰燒得最多，而是誰有持續資金投入，並且把資本開支轉化為穩定、高毛利且可擴展的現金流。

這場競賽不會人人勝出，那些有資金長期投入、捱到把AI盈利化的公司優勢最大。Microsoft、Google、Amazon本身都有穩定現金流所以優勢較大，阿里巴巴本身電商業務都有穩定現金流，所以在國內市場仍具備較強突圍條件。這次配股或許仍會有陣痛，但仍可能是低吸機會。