識跟就跟大股東

股價大升大跌前，最有說服力的訊號是甚麼？盈利增長？股息率高？估值夠低？通通都唔係！在香港中小型股打滾多年，筆者發現最可靠的答案就是大股東的錢包。正如馬場貼士滿天飛，最可靠的從來是練馬師有否落飛。管理層講故事可以口若懸河，但真金白銀作不了假。

遠的不說，看今年最風光的建滔系。建滔集團(148)3月先以21元配售建滔積層板(1888)，6月中再以76元配售；同時，張國榮家族持股平台亦6月下旬起連環減持建滔集團，兩三周持股由逾43%降至31.5%，由140元一路沽到84元。減持自有理由，但其後股價說明一切：兩股分別由高位151元及107元，回落至執筆時47元及38元，跌幅逾六成。連最了解公司的人都在沽，追貨前總得三思。

相反，當老闆密密增持，就更值得細味。筆者6月介紹過的五谷磨房(1837)，創辦人張澤軍的家族信託6月23日起連續增持一個月，由1.43元買到1.70元，更是上市以來首次場內增持，時點正好趕在中期業績公布前，對公司未來前景的信心不言而喻。以執筆時1.59元計算，今財年預測市盈率約9倍，預測息率約8厘。

至於去年10月提及的嘉利國際(1050)，大股東去年認購換股價2.30元的可換股債券，其子、副主席何偉汗年內四度場內增持；此外，公司更加碼，於過去兩周重啟回購，對上一輪已是24年底、當時股價僅0.77元，其後一年升逾兩倍。隨著AI伺服器機殼訂單量產，筆者預計公司今財年淨利潤有望遠勝市場預期，較上財年大升逾一倍。以執筆時1.93元計算，今財年預測市盈率約7倍，預測息率約6厘。

當然，訊號不等於時間表：建滔3月減持後股價一度再升兩倍；增持後短期股價亦可繼續尋底。訊號可以早到，但甚少爽約——大股東肯自掏腰包，必然是計過條數覺得有錢賺。下次再聽到動聽故事，不妨先去披露易睇睇講故事的人有沒有落注。始終，講咩都假，身體最誠實。