日本經濟增長失速？

日本第二季GDP按季增長0.3%，折合年率1.1%，低於市場預期，並較首季有所放緩。增長動力減弱之際，日股升勢能否延續？

首先，第二季增長主要依賴外需支撐。淨出口為GDP增長貢獻0.5個百分點，主要受惠於全球對人工智能相關的半導體需求持續強勁，以及日圓貶值所帶來的出口競爭力提升。然而，內需表現疲弱，居民消費增長按季持平，創近8個季度以來最差記錄。

此外，成本壓力持續上升。7月生產者物價指數按年上升7.2%，遠高於前值。貨幣政策方面，日本央行於6月加息後，政策利率現處1.0%水平，並未排除進一步加息的可能性。同時，第二季經濟數據不足以逆轉貨幣正常化方向。雖然日本央行下調2026年增長預測，但真正受影響的是加息步伐而非方向，加息的關鍵仍取決於通脹路徑及日圓走勢。

展望下半年，我們認為外需仍是關鍵支撐。亞馬遜資本開支指引由2,000億美元上調至2,200億美元，Alphabet的資本開支指引亦升至2,050億美元，全球AI數據中心持續擴建，有利日本半導體設備的訂單前景。整體上，儘管第二季經濟增長有所放緩，但我們對日股的長期增長動能保持樂觀，並維持3.0星「吸引」評級。