2025年內地航空業復甦：東方航空的機遇與挑戰

中國東方航空(670)主要業務集中於航空運輸，其服務包括國內和國際客運及貨運服務。其中，客運收入佔總收入的約80%，貨運則約佔20%。集團的亮點在於其位於上海的樞紐，這使其能夠有效捕捉國際旅遊潮流和地方需求的回升。中期受惠於旺盛的出行需求及國內旅遊復甦，短期則因節假日需求激增而提升票價，長期看好市場化票價及運營效率的提升。東方航空主要業務涵蓋國內及國際客運和貨運服務，擁有強大的航線網絡，特別是在上海的樞紐位置，能有效滿足國內外旅客的需求。隨著市場需求的回升，公司持續增強其運營能力，提升客座率及運輸量，並進行機隊現代化。東方航空的主要亮點包括其持續的客座率增長和有效的成本管理策略，令到東方航空能在競爭激烈的市場中保持領先地位。

內地航空業於2025年明顯復甦的形態，而三大航空股份之中，中國東航於2025年上半年客座率提升至約85%，同比上升3.6至3.9個百分點，運力增長約7%至8%，國際線增速達20%。整體行業收入恢復良好，至於各大航上半年營收約同比增長4%至8%，虧損明顯收窄。燃油價格同比下降約13%至17%，推動單位成本下降約4%至5%，為行業提供主要利潤支撐。內地航空業在2025年首9個月的經營現金流達289億元人民幣，同比增長9%，自由現金流轉正，反映財務結構逐步改善。至於毛利率平均擴張約1至1.5 個百分點。另外，行業進入「低增長、供給理性化」階段，「十四五」期間機隊年均增速僅 2%至3%，「反內卷」政策將助票價市場化，提升收益率。整體而言，內地航空業在供需平衡改善、油價下降及國際航線恢復的背景下，2025年預期實現整體盈利轉正，進入穩定復甦期。

東方航空於2025年11月10日以4.57元收市，全日升0.27元或6.28%。集團過去5年的平均Beta值為0.31，系統性風險低於大市。52周最高位曾見4.57元，而最低位則曾見2.13元，現時股價處於較高的水平。雖然市場看好內地航空業第4季的整體營運情況，不過，未能拉動今年全年的業績走勢，市場相信2025年手仍然會錄得虧損，預期每股盈利為0.048元，至於2026年則會明顯得到改善，全年每股盈利會扭損為盈至每股0.16元，預測市盈率為24.8倍。

東方航空股價自10月15日升破3.3元的阻力後迅速上升，更在持續反彈下，成功升破4元的心理關口後，上升動力稍為減弱，雖然未明顯突破阻力，不過，亦未見出現明顯的壓力外，上周五及昨日股價再度以大陽燭上升，反映動力進一步轉強，更突破4.5元。由於持續錄得資金流入，股價雖然已超過了市場上的10位分析師的目標價3.3元，但仍然未突破其公允值5.4元，相信現時內地航空業正在向好下，券商有可能在短期內會上調東方航空的目標價。建議投資者可以在4.5元買入，上望5.4元，只要股價能企穩在4.2元以上水平，可以繼持有。