中下游行業的營業成本降幅不是偏慢就是上行，如汽車製造業。 (資料圖片)
國家統計局公布，5月份全國規模以上工業企業利潤同比增長為83.4%，與2019年相比，增加了48%，兩年計平均增長達22%。統計局統計師表示，數據明顯表示工業利潤並未受新冠肺炎疫情影響，復元最快，優於全國整體GDP發展。
但從數字細分，卻又得出另一結果，就是企業間的盈利不平衡狀況突出。一是受大宗商品價格上漲等因素影響，工業企業新增利潤主要集中於上游採礦和原材料製造行業，傳導下去，下游行業成本壓力則不斷加大。
二是小微企業利潤增速遠低於大中型企業，私營企業利潤增速低於規模以上工業平均水準，原因是中小微企和巨企的貸款利率和手續待遇大不同。原材料成本壓力和資金成本的差別化，顯現出強者愈強，弱者愈弱的特徵，總括而言是經濟恢復的基礎尚不牢固。
從成本端來看，採礦業成本同比減少12.76元，原材料製造業同比減少1.99元，與之相比的是，中下游行業的營業成本降幅不是偏慢就是上行，例如電氣機械、專用設備和汽車製造業，每百元營業收入中的成本，同比都增加了2%左右。雖然，5月份開始大宗商品價格「被控制」，但是從原材料價格傳導至產成品價格一般需要1至3個月的時間，即現在的下游仍要承受高成本壓力。
最後是庫存，5月產成品存貨增長10.2%，高於預期。一方面是去年的低基數效應，去年年初新冠肺炎疫情使得企業被動補庫存，並在4、5月份開始了去庫存。原因二是企業在加快前期訂單的生產。
如果未來兩個月存貨繼續有增無減，可是利好也可利淡，利好是因為存貨增表示原材料價格下跌，企業加快接單，帶動生產。存貨增是利淡因為表示內需不振，存貨不清。
說回股市，中港均靜觀百年黨慶對股市會是提振還是漠視。以近日形勢看，大概率是黨慶前會有一波上升，可試試現水平小注入場A股ETF，如要個別股份板塊，則以軍工、芯片、兩動車這類國之重器為首。
作者為中國銀河國際證券業務發展董事
逢周二刊出