財經
2018-07-16 11:00:00

新高教(2001.HK): 內生及併購的雙輪驅動

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新高教目前運營 7所民辦高等學校,公司總部設在北京,先後在西南、華中、東北、新疆等地舉辦與投資學校。截至2018年3月,在校學生規模達76,279人。學費方面, 2017 學年各學校學費有增長,雲南學校2015年做了大幅調價,當年提升50%,滾動效應下每年學費平均增長10%以上。預測2019年調價10%-15%,平均每年會有5%-7%的增長。

新高教的優勢在於內生及併購的雙輪驅動。民辦高校收入主要來源於學生的學費和住宿費用,新高教近 4 年學生人數複合年均增長率 為 32.9%,隨著學生人數增長,固定成本變化有限,利潤率隨人數持續提升,新高教擁有更充足的備用校區,內生增長可以得到保證的。預計2018 年在校人數增長58%至9.1 萬人。料7所學校於2023年在校生人數有望達到13.8萬人,仍有82%的增長空間,是已上市的同業公司中內生增長空間最大的公司。

另一方面,新高教並購經驗豐富,已並購4所學校,是目前港股高等教育行業中並購學校最多的公司。新高教集團宣佈投資2億合作舉辦甘肅學院。根據協定,新高教集團此次先行投資2億元人民幣,並負責新校園的未來建設。由於甘肅學院已是教育部認可的本科院校,大大縮短了提升辦學層次的培育期,因此通過與蘭州理工大學聯合舉辦甘肅學院,新高教能夠獲得盈利、成本以及時間上效益的顯著提升。

整體而言,新高教重點佈局的貴州和雲南,當地入學率僅為30%,對比全國40%的平均水準,提升空間非常大。根據《國家教育事業發展“十三五”規劃》的要求,2020年高等教育毛入學率目標為50%。估值而言,2019年預測市盈率18倍,估值合理,可趁調整收集。志昇証券研究部董事麥嘉嘉,筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票。

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