海洋公園，是虧損擴大定轉虧為盈？

EBITDA賺錢，但P&L虧損，應該參考哪一個？

「海洋公園虧損擴大」、「海洋公園勁蝕2.7億」、「海洋公園去年虧損擴大至2.75億元」，主流傳媒的標題黨DNA，並未有因為香港由治及興而基因突變，只是對象有所調整，「罵不倒」的不能再罵。因此，可以罵的可能罵得更兇。亦因此，標題黨不會告訴你，海洋公園去年轉虧為盈！

轉虧為盈，我所指的是EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)轉虧為盈；虧損擴大，標題黨指的是P&L(損益表)虧損擴大。不要誤會，我無意偏幫海洋公園，EBITDA和P&L提供了不同的財務資訊。標題黨的問題，是只強調其中之一，而沒有向市民交代為甚麼社會可漠視今時今日海洋公園的EBITDA，這是偏頗。反過來說，假如標題黨只強調海洋公園去年EBITDA轉虧為盈，而內文沒有解釋EBITDA為甚麼比P&L重要，更隱瞞P&L虧損，也是偏頗。不偏不倚，先聽聽Grok怎麼說：

「EBITDA為正但P&L顯示虧損，反映核心營運有獲利能力，但折舊、攤銷、利息或非經常性費用等非營運因素導致淨利潤為負。選擇參考EBITDA還是P&L取決於目的：EBITDA適合評估業務運營效率和潛力，特別在成長型或資本密集企業中，剔除財務結構影響以便跨公司比較；P&L則反映整體財務狀況，涵蓋所有費用，適合評估長期可持續性、股利發放或償債能力。兩者互補，結合分析能找出虧損原因並制定策略。短期關注EBITDA以優化營運，長期重視P&L確保財務穩定，具體選擇應考慮行業特性和決策需求。」

海洋公園的EBITDA去年度為4,240萬元盈餘，相比再前一年的1,720萬元虧損，增長5,960萬元。說不上「海洋公園勁賺4千多萬元」，但轉虧為盈是事實，至少是事實的一部分。一般來說，EBITDA=淨利潤+利息+稅項+折舊+攤銷，因此亦被稱為「經營盈餘」。於是，高額折舊費用，成了海洋公園EBITDA轉虧為盈，同時P&L虧損擴大的主要原因。要留意，折舊費用不是現金支出，所以「P&L虧損擴大」並不構成短期財政壓力。短期來說，「EBITDA轉虧為盈」除了多得新冠肺炎疫情後的旅遊業反彈，新管理層發揮熊貓經濟亦應記一功。

長期來說，我們有需要擔心海洋公園的長期可持續性嗎？我不擔心，因為我不是龐建貽。龐建貽其實也不用過分擔心，因為高額折舊費用，一大部分是來自2013年拍板興建的水上樂園的折舊，而2021年正式開幕的水上樂園偏偏沒有為海洋公園整體帶來多少經濟效益，反而原本1.9億元的海洋公園經營盈餘有四分三被水上樂園的經營虧損「沖走」。2013年主席積極遊說，最後得到財爺的綠燈，換來的是高額折舊連年。去年經營虧損收窄，靠的是在非夏季關閉7個月以節省成本。

十多年前的投資决定，今天的P&L是不易扭轉的。但要大幅改善海洋公園的EBITDA，讓海洋公園專心經營海洋公園其實不難。