港交所強勁IPO管道＋衍生品增長目標價中位數504元

香港交易所(388)是香港聯合交易所、期貨交易所的及幾間結算所的控股公司，港交所主要透過運營股票、衍生品和商品市場來收取各類的收費以賺取盈利。其商業模式類似一個「市場平台」，收入來自交易費(買賣股票或衍生品時收取)、清算費(確保交易安全完成)、上市費(公司上市時支付)、市場數據費(賣資料給投資者)和連接費(如Stock Connect連結中國大陸市場)。其中，以現貨市場為主要的收入來源，集團2025年上半年的總收入達到140.7億元，預期全年現貨市場佔總收入約45%；另外，衍生產品市場則佔約35%；至於商品市場約佔12.5%，至於資訊服務及連接等則佔餘下部份。若果按地域分類，本港市場佔總收入達到65%、至於內地市場則佔15%，另外，國際市場則約佔20%。因此，隨著本地市場復甦，加上內地股市回穩並重新吸引資金，均有助港交所短期的盈利得以向好。

對於港交所而言，未來幾年相信會有強勁的利好催化劑得以支持盈利繼續上升，首先，強勁的IPO管道被一致認為是交易所的主要利好因素。多家券商預測未來前景樂觀，預計將有超過300宗新上市申請，這將顯著推動交易所的收入和交易活動。新上市的公司將吸引更多投資者，進一步增強市場流動性和活躍度。此外，IPO的增加也表明市場信心回暖，有助於吸引更多資金進入香港股市，這對交易所的長期發展至關重要。

另外，來自內地的資金流入和政策支持也是重要的看好因素。隨著內地對資本市場的政策逐步放寬，愈來愈多的資金通過南向通道流入香港交易所，這不僅提升了交易量，同時也為香港的金融市場注入了新的活力。而且，政府對財富管理產品的需求增長亦顯示出內地投資者對香港市場的重視，進一步促進資金的流動。至於衍生品交易量的增長也被視為增長動力。隨著單隻股票衍生品的推出以及其他新產品的開發，市場結構的優化將提高投資者的參與意願。新型金融產品的增加不僅能提供更多的投資選擇，還有助於增強市場的深度與流動性，進一步支撐交易所的盈利增長。

市場預期港交所的2025年香港交易所的收入將達到286.348億元，並在2026年增長至296.657億元，其每股收益預測為13.7元至14.1元，整體的PE比例保持在29.2倍到28.4倍之間。至於2026年及2027年的預期每股盈利分別為13.79元及14.8元，令到其2026年及2027年預測市盈利得以維持在29.7倍及返回27.7倍水平。現時市場上共有16位分析師對港交所進行調研覆蓋，而目標價範圍由374元至610元，而目標價的中位數則為504元，現價距離目標價仍然有25%的上望空間。

港交所自今年8月5日至今年12月29日期間，股價錄得3.31%的跌幅，該期間共錄得28.91億元的資金流入，當中大戶佔其中的43.96億元，而散戶則佔當中的-15.04億元。大戶對散戶資金流比率為2.9比-1，同期大戶投資者的坐貨比率最高曾升上15.86%；而最低曾經跌至-9.11%，至於12月29日當日則為13.07%，以資金流向以及資金動能來看，港交所的股價走勢仍然會有較明顯的上升空間。投資者可以在股價返回405元水平買入，若果以今年8月25日高位466元水平見頂回落後，股價持續向下並最低曾跌至392.8元水平後，走勢開始反彈，而且9天RSI未有失守30水平後再度反彈。雖然股價昨日在升上保歷加通道頂部後受阻。不過，在MACD已出現牛差距下，預期股價已經見底回升，預期股價即使作出回調，但相信在405元水平已可以企穩。投資者可以在405元水平買入，若果預期明年股市繼續反彈，以及IPO市場壯旺，有助股價由低位反彈並以整個回調幅度的61.8%作為彈目標，暫時可以上望435元，只要股價未有失守前底392.8元毋須沽出止蝕。