特朗普引發「減肥神藥」風暴

若論當今世界最能夠製造金融市場動盪的人，定必非美國總統特朗普莫屬。美國目前面對內憂外患，聯邦政府持續停擺，加上中美貿易矛盾持續情況下，又再「特」製一個震撼彈。

特朗普上星期在白宮發言指，他希望將GLP-1類減肥藥(如Ozempic和Zepbound)的每月用藥售價降低至150美元，即為目前平均價格兩成左右。

特朗普發言指：「在倫敦，你能以130美元買到某種藥，甚至更低……一個月前是88美元。而在紐約，你卻要付1300美元。」他承諾將紐約價降至150美元，「他們付150美元，我們也付150美元。」當記者追問具體藥物時，他直指「Ozempic或其他減脂藥」。

上述言論引發市場恐慌，Eli Lilly(LLY)和Novo Nordisk(NVO)股價當日分別下跌2%和3%，依賴複方替代品的Hims & Hers Health(HIMS)更暴跌逾15%。

雖然醫保與醫療補助中心署長Mehmet Oz立即澄清，政府尚未與藥廠達成GLP-1降價協議，並表示正逐步推出談判，Ozempic等藥物降價行動尚未啟動，但投資者已聞風而動。這一事件不僅延續特朗普的「最惠國」(MFN)定價政策，還暴露GLP-1市場隱憂。

此外，特朗普政府已向17家大型美藥企發函，要求對齊發達國家藥價；Pfizer和AstraZeneca已簽約，但GLP-1巨頭尚未跟進。

Kaiser Family Foundation最新調查顯示，僅五分之一大型雇主提供GLP-1減重覆蓋，其中三分之二稱高價已「顯著」衝擊處方藥支出。LLY和NVO直銷折扣版為500美元/月，仍遠高於HIMS複方價。若上述成真，將直接跟複方製藥廠競爭？

在2025年GLP-1市場規模預計約700億美元的背景下，特朗普的MFN倡議如當頭棒喝。LLY和NVO作為上述藥品主要生產商，Ozempic/Wegovy及Mounjaro/Zepbound銷售貢獻逾500億美元，但美國佔其營收40%，定價壓力直擊要害。

從公司基本面分析，Novo Nordisk首當其衝。公司上半年semaglutide銷售增長18%，糖尿病及肥胖業務營收達215億美元，總營收增長18%，淨利率35%，歐洲市佔率逾50%。但美國供應短缺緩解、中國仿製藥物湧現，如上特朗普風暴，股價波動加劇。

Wegovy產能擴張投資90億美元本是利好，卻恐因價格上限失效。Eli Lilly雖憑雙靶tirzepatide領先，減重率22%，上半年tirzepatide銷售147億美元，總營收283億美元，年增41%，毛利率78%，但Zepbound供應僅70%，黑市氾濫已成隱患，預計2026年Hers業務10億美元收入目標岌岌可危。