小馬智行上市兩日累挫近兩成。(資料圖片)
內地無人駕駛出租車領域兩大企業，小馬智行(2026)及文遠知行(800)於同日11月6日上周四本港主板上市，上市首日雙雙低開後，翌日繼續下跌，小馬智行上周五收報111.9元，較招股價139元，兩個交易日累積下挫19.49%。文遠知行上周五收報 21.12元，較招股價27.1元，兩個交易日累積下挫22.06%。
上述情況反映了3個現象，第一就是投資者對Robotaxi行業商業化進程有一定程度疑慮，加上雙重上市因素，股份早已在美國上市，不存在炒賣空間，股價能否上升完全取決於定價後美股表現。
此外，上周五大部分近期上市的半新股，出現集體急跌情況，個別股份跌幅高達三成，充分印證筆者過去，經常強調的一個重要投資觀念，就是「新股宜抽不宜追」，因為上市公司保薦人，從來都不會定錯價的新股，只有過度亢奮投機炒賣情緒。
小馬智行與文遠知行同樣專注L4級高度自動駕駛技術，核心業務同樣為Robotaxi商業化運營，輔以技術授權與物流應用。兩者技術架構相似，均依賴激光雷達、視覺融合與人工智能算法，在廣州、北京、上海等一線城市擁有試點車隊，合作夥伴包括騰訊控股(700)、百度集團(9888)等。
小馬智行更聚焦內地市場深化，第二季收入達2,150萬美元，按年增長76%，主要來自Robotaxi運營與技術授權，早前取得深圳無人駕駛牌照。
文遠知行採取全球化布局，在歐洲、中東等地推進試點項目，第二季度Robotaxi收入按年急增836.7%，反映海外市場的潛力。 然而，兩家企業同樣處於「燒錢」階段，尚未實現盈利。
小馬智行2025年第二季度毛利350萬美元，毛利率16.1%，淨虧損5,330萬美元，主要涉及研發及生產投入。
文遠知行2025年上半年總收入1.996億人民幣，第二季收入1.272億人民幣，按年增長60.8%，其中Robotaxi收入4590萬人民幣佔比約36%，毛利率28.1%，相關業務收入佔比較少，毛利率較高，但營運虧損約5,700萬美元，研發開支高企，高達4,450萬美元。
市值方面，小馬智行市值約59.9億美元，文遠知行市值21.93億美元。
前景展望樂觀但挑戰並存，小馬智行現有Robotaxi約720輛，目標年底達1,000輛以上，在內地北京、廣州、深圳、上海四大一線城市，同樣獲得自駕出行服務監管許可的企業。
文遠知行車隊逾1,200輛，業務涵蓋11個國家，30多個城市，是全球唯一擁有 7 國自駕執照科技公司，憑Uber和Grab夥伴優勢國際化策略領先
惟監管不確定，加上市場競爭日趨激烈，包百度Apollo和特斯拉FSD，甚麼時候取得收支平衡，或許是未來發展的關鍵。
黃德几
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
證監會持牌人士
並無持有上述股份