禾賽科技是全球LiDAR行業的領導者。(網上圖片)
禾賽科技(2525)是全球LiDAR行業的領導者，集團是一家垂直整合的創新企業，專注高性能3D感知解決方案，已累計出貨逾300萬台，服務40多國。集團業務範圍涵蓋ADAS乘用車(70%收入)、自動駕駛車隊(15%)及機器人應用(15%)，商業模式強調自研及內部製造，實現快速迭代及成本控制。集團的最大供應商為本土半導體廠商(佔總成本5%至8%)，至於集團的主要客戶包括理想汽車(佔收入25%)及百度集團(9888)(15%)。另外，主要行業競爭者為速騰聚創(2498)及Luminar等。
禾賽科技在ADAS車規LiDAR市場份額的領導地位，成為其首要催化劑，預計將驅動2025年出貨量大幅增長。根據Yole Group的「Lidar for Automotive 2025」報告，禾賽在2024年已佔全球汽車LiDAR收入33%，並在ADAS領域維持最高市佔率，達46%，遠超競爭對手。中國市場ADAS滲透率升至19%，超過120款車型採用其AT系列LiDAR，如理想汽車全系標配，預計2025年全球安裝量超300萬台，禾賽出貨1.2至1.5百萬台，貢獻收入逾70%。此優勢源於垂直整合製造，成本低20%，並獲22家OEM設計勝出，推動毛利率維持42%以上，強化盈利轉型。
另外，Robotaxi帶動自動駕駛LiDAR需求，為禾賽科技注入強勁增長動力，鞏固其在L4級應用主導地位。Yole Group數據顯示，禾賽在Robotaxi市場佔比高達61%，供應Zoox、Aurora、百度Apollo、滴滴及Pony.ai等領導者，2025年需求從試點轉向大規模部署，如與美國Robotaxi公司簽訂逾4,000萬美元獨家供應合約，至2026年底交付長短程LiDAR。禾賽的Infinity Eye解決方案及ETX/AT1440高通道產品，支援300米範圍及無盲區感知，預計貢獻收入15%至20%，並推升全年出貨至150萬台。全球L4 AV市場預期增長56%，禾賽透過專利技術及海外擴張，捕捉逾10%國際需求。
而激光雷達在機器人及工業應用的擴展，成為禾賽科技多元化催化劑，提升非汽車收入佔比至15%。禾賽推出JT系列迷你半球形3D LiDAR，如JT16及JT128，體積僅桌球大小，適用於AGV/AMR、送貨機器人、自動割草機、清潔機器人及農業車輛，提供高精度無盲區感知及易整合。2025年CES首發後，累計交付超60萬台，涵蓋港口自動化及固定應用，受益工業自動化浪潮，預計出貨增長逾50%。禾賽逾1,700項專利支撐成本效益，毛利率高於ADAS，強化現金流，並開拓亞太及歐美市場，預期貢獻全年收入10%至15%，分散汽車依賴風險。
集團的總收入由2020年3.5億元人民幣，大幅增長至2025年的的預測30至32億元人民幣，年均複式增長率為 55%，預期2025年全年盈利率轉正至11%至14%，現金流穩定正向，負債率低19.54%，流動比率3.18，顯示集團的整體財務狀況強勁。雖然客戶集中度較高，頂級客戶佔總收入約70%，加上供應鏈較為波動，會對短期盈利產生壓力；但正面的催化劑包括2026年L3量產及海外SOP，將有助驅動集團的雙位數增長。
現時市場上共有16份分析師對禾賽科技進行調研覆蓋，目標價由188元至307元水平，至於目標價的中位數為235元，以現價計的潛在升幅達到42.8%。股價自上市日由高位244元開始回調，並多次跌返166元水平後，本周兩次再跌返165.9元後，股價再度回穩，反映該水平是較強的支持。雖然股價短期見走弱，只要能繼續企穩在低位165元以上水平，相信未會進一步觸發回調壓力。投資者可以用該水平為主要支持，至於股價由高位244元開始的回調，並假設在返回166元水平可以見底，以整個跌浪總跌幅的38.2%作為首個反彈目標的話，股價反彈目標為192元。