耐世特的成長潛力：技術創新與市場需求的雙重驅動

耐世特(1316)是一家擁有百年歷史的汽車轉向系統專家，專注於電動助力及線控轉向技術，業務涵蓋全球超過60家車廠，包括通用及Stellantis，以及中國的新興品牌如比亞迪(1211)。雖然集團的收入主要依賴前三大客戶，這些客戶約佔2024年全年收入的74%，但隨著集團開始增加在內地的客戶，如吉利汽車(175)和比亞迪，預期這三大客戶對整體收入的佔比將降至65%。集團的商業模式作為Tier 1供應商，透過24間全球工廠及3間研發中心提供定制解決方案。集團2024年預計全年收入為42.8億美元，增長1.6%。整體財務狀況逐步改善，淨利率升至1.4%，現金流為正，資本結構穩健，流動性良好。

耐世特的產品組合以汽車轉向系統為核心，主要分為四大類別。電動助力轉向系統(EPS)為其核心產品，2024年佔總收入約68%，包括架式(R-EPS)與雙齒輪(DP-EPS)兩種形式，廣泛應用於電動車和高階ADAS車型。轉向管柱及中間軸(CIS)佔比約15%，負責連接方向盤與轉向機構，屬於基礎機械組件。液壓助力轉向系統(HPS)佔比約10%，主要服務於傳統燃油車市場，需求逐年下降。動力傳動系統(DL)及軟件解決方案佔比約7%，涵蓋後輪轉向(RWS)及線控轉向(SbW)技術，是未來增長的引擎。

服務市場組合呈現明顯區域分化，北美地區佔總收入約51%，仍是最大市場，但受傳統車廠減產影響，2024年微跌3%。亞太地區(以中國為主)佔比約31%，增長10%，成為主要增長動力，受益新能源車訂單激增。歐洲、中東、非洲及南美合共佔18%，表現平穩。整體而言，耐世特正從北美傳統市場轉向亞太新能源市場，產品與區域結構同步優化。

耐世特的業務增長主要受惠於新訂單的獲得和技術創新的推動。近期，公司成功簽訂了多項高端技術訂單，包括線控轉向(SbW)及後輪轉向(RWS)，這些新技術不僅提升了其產品的市場競爭力，還增強了盈利潛力。同時，耐世特在成本管控及效率提升方面的努力也顯示出成效。透過有效的成本控制，公司已實現毛利率和淨利率的提升，這為其在面對原材料價格波動時增添了韌性。隨著這些新訂單的落地及持續推進的成本控制措施，耐世特有望在未來進一步提升盈利能力，進入全新的增長周期。另外，市場的電動化與智能化趨勢也為耐世特營造了良好的增長環境。隨著全球汽車行業逐漸轉向電動汽車，對電動助力轉向系統(EPS)的需求持續上升，耐世特在該領域的技術優勢使其能夠迅速把握市場機會，獲得更多訂單。特別是中國市場的強勁需求，成為耐世特增長的重要驅動力。隨著消費者對智能化和電動汽車需求的提升，耐世特的業務發展潛力將更加顯著，這些因素將共同推動公司在未來實現穩定增長，進一步鞏固其行業領導地位。

耐世特的股價自去年12月自低點2.81元展開上升趨勢，並在過程中持續創出新高。其股價在達到10月初的高位8.65元後出現回調，並於10月中回落至6.55元，隨後進入橫行整固階段。最近，股價隨大市回調至6.4元後，迅速反彈，顯示出已經觸底並有望繼續上升。投資者可考慮在7.4元附近進行買入，預期股價會進一步反彈並挑戰前高8.8元。只要股價不跌破近期橫盤整理的底部6.5元，則暫無需考慮止蝕沽出。