經濟痛點

上周說到內地政府擬採取重大經濟刺激措施，本周重點放在財政刺激措施。報道指內地政府正考慮發行約1萬億元人民幣特別國債，以助地方政府執行經濟刺激任務，包括基建刺激計劃、放寬二套房貸規定以鼓勵購房及新能源車下鄉等。市場期待類似2007年家電下鄉、09年4萬億元人幣救市措施將出台。今年1至5月新發行國債規模已約3.6萬億元人幣，按年多24%，當中不少償還舊債，真正拿來作刺激措施受限。要推刺激措施，就有需要大規模發債。

另外，5月社融增量按年大跌，新增貸款亦跌三分一。這反映居民和企業借貸意欲低迷，尤其是前者，不加槓桿買房，信貸便刺激不了。5月固投4萬億元人民幣，跌幅高達兩成，考慮到去年同期經濟相當低迷，按年仍錄如此跌幅，證明當前經濟有多嚴峻。發債籌資目的為了促進投資，現在新增債務無法拉動投資，而為償舊債，這對經濟拉動作用減少。投資下跌，經濟便會失速，如當前無法提供足夠就業機會，青年失業率逾20%。預期悲觀，終端需求不行，再降息降準，功效也會下跌。需求疲弱，借貸意欲下降，信用無法擴張，經濟活動就會停滯，這解釋了為何短短半年內，第二度推出史詩級救市，仍未必能解釋當前經濟痛點。  

作者為FSMOne(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請