萬國數據由AI帶來的業績增長與未來展望

萬國數據(9698)是中國領先的高性能數據中心開發商與運營商，主要為雲服務商、大型互聯網公司及金融機構提供機櫃、電力及冷卻等一站式數據中心服務。公司專注於Tier III+以上標準的大規模自建園區，目前運營面積超65萬方米，在建及規劃超過百萬方米。憑藉稀缺的電力指標與優越選址，主要服務北京、上海、廣州、深圳等一線城市及周邊。近年積極布局AI高功率密度機櫃，已成為中國雲巨頭及AI公司核心供應商，國際業務覆蓋東南亞。

集團季度業績大致上優於市場分析師預測，截至2025年9月30日的第三季度未經審計業績，展現強勁復甦勢頭。季度淨收入達28.87億元人民幣，同比增長10.2%，主要受數據中心交付加速及AI需求推動。另外，集團成功扭虧為盈，淨利潤錄得7.29億元人民幣，相對去年同期虧損2.31億元人民幣，主要受惠於子公司C-REIT交易帶來13.69億元人民幣一次性收益。另外，淨利率達25.2%。調整後EBITDA為13.42億元人民幣，增長11.4%，邊際率維持高位46.5%，反映運營效率持續優化。不過，收入增長略低於部分樂觀預期，主要是受到國際業務拖累及建設面積減少39.6%。總體而言，業績確認集團AI轉型進展，而集團管理層維持全年指引不變，對Q4交付仍然樂觀。

運營層面，季度新增數據中心利用面積2.33萬方米，增10.9%，總利用面積達48.66萬方米，利用率穩定於74.4%。簽約及預簽約總面積達65.67萬方米，預簽率73.0%。值得注目的是，新訂單中65%來自AI客戶，前9個月簽約達24萬千瓦，全年預計接近30萬千瓦，再創出歷史新高，凸顯公司在中國AI高功率密度數據中心市場的領先地位。經營現金流強勁達13.44億元人民幣，C-REIT IPO成功籌集22.48億元人民幣淨現金，強化資產流動性及擴張資金。

業績公布後，集團維持2025全年指引不變，總收入112.9億至115.9億元，調整後EBITDA 51.9億至53.9億元，而管理層更強調，AI浪潮及雲計算投資將持續催化增長，有助萬國數據的股價重返市場所給予的估值水平。而隨著人工智慧技術的迅速發展，數據中心的需求持續增長。AI應用對數據處理和存儲能力的需求，使萬國數據作為最大的中立數據中心運營商，能夠受益。隨著內地企業加速數字化轉型，對數據中心服務的需求將進一步上升，這種需求的增長也促使公司更穩定的收入增長及未來的業務擴展。

集團擁有約900MW的土地和電力配額，為未來擴展提供了強有力的支持。各券商都認為，萬國數據在主要市場的擴張有助於捕捉增長機會，尤其是在低電費地區的投資計劃。這不僅能提高其市場佔有率，還能從更低的運營成本中受益，進一步提升盈利能力。加上內地政府的政策支持為數據中心行業創造了穩定的發展環境。報告中提到，穩定的市場定價和低建設成本為公司提供了良好的營運條件，這使得萬國數據在保障運營效率的同時，能夠應對潛在的經濟波動。政府對數字經濟的重視，將進一步鞏固其行業地位。

萬國數據股價於今年4月低位17元見底回升後，股價曾升上42.28元見阻力後，在跌穿20天線後形成了一浪低於一浪走勢後，在跌至上日低位27.9元後，股價昨日先行回升，帶動9天RSI已重返30以上水平，預期股價可以繼續反彈。投資者可在29.5元買入，上望7月至8月期間的反彈阻力位38元，只要股價未有失守26.5元可以繼續持有。