落地還錢的關稅政策

今年4月初美國總統特朗普掀起全球貿易戰，猶如一場風暴席捲金融市場，當時一張列明各國關稅稅率的大表格，令環球投資者聞風色變，市場陷入極度恐慌。然而，隨著3月過去，形勢出現戲劇性變化。特朗普關稅政策正如筆者早前在本欄及其他媒體預測，是一場「開天殺價，落地還錢」的博弈。

如今，已進入「落地還錢」階段，向各國徵收的關稅稅率，並非如最初預期般高，部分更溫和地落在10%至15%的水平。這顯示特朗普關稅戰策略，由一開始的威嚇態度，根據對手出價靈活調整，逐步為談判做交易鋪路。

特朗普近期在多個公開場合提及稀土磁鐵，凸顯美國對這一關鍵原料的高度重視。據悉，內地已恢復向美國出口部份稀土磁鐵，反應中美貿易談判有重要進展。眾所周知，稀土磁鐵在國防領域用於製造導彈、雷達及戰機等精密設備，在民用領域則是電動車馬達、風力發電機及消費電子產品的核心組件。特朗普多次強調稀土對美國的重要性，顯示其政策不僅聚焦經濟利益，更關乎國家安全及產業競爭力。如今中方恢復稀土出口，顯示雙方在關鍵資源上的妥協，為談判注入新動力。

此外，特朗普政府正將重心轉向與中國達成經濟協議，旨在為美國企業和技術進一步打開內地市場。白宮近期取消對輝達H20人工智能晶片的對華銷售禁令，顯示其政策從遏制轉向交易導向。美國財政部長貝森特(Scott Bessent)表示，與中國達成協議的關鍵，在於促使中方購買更多美國產品，並開放其14億人口的消費市場。與此同時，中美高層正商討特朗普與習近平可能於10月亞太領導人會議期間舉行的峰會，顯示雙方均有意為談判爭取更多時間。

由於2020年中美兩國第一階段貿易協議，中方未有兌現對美國農產品及工業品的採購承諾，這為當前談判增添不確定性。市場估計，中方可能以增加對美農產品、能源及製造業投資作為「誘餌」，換取美國放寬對晶片等高科技產品的出口管制。

特朗普與聯儲局主席鮑威爾的關係同樣備受關注。美國政府近期針對聯儲局的動作，例如質疑其翻新工程開支及反對央行數字貨幣，顯示出削弱聯儲局獨立性意圖。

然而，鑑於鮑威爾任期將於明年五月結束，加上貿易政策對通脹影響逐漸明朗化，筆者認為特朗普現階段不會對聯儲局採取更激烈行動，以免引發金融市場動盪。

本周聯儲局議息會議是市場焦點，但更重要是鮑威爾會後記者會的言論。市場普遍預期聯儲局將維持利率不變，但投資者更關注鮑威爾是否會暗示9月減息的可能性。筆者認為，鮑威爾可能採取較為鴿派的語調，釋放寬鬆信號，為9月減息鋪路。這不僅因通脹壓力因關稅政策透明化而有所緩解，也因市場對減息的預期已逐漸升溫。

從當前形勢看，特朗普的關稅政策已從「震懾」轉向「談判」，稀土磁鐵供應恢復及中美談判進展將繼續主導市場情緒。投資者應密切關注下週在斯德哥爾摩舉行的中美會談，以及關稅休戰協議是否延長。同時，聯儲局的貨幣政策走向仍是關鍵變數。若鮑威爾釋放明確的減息信號，股市及債市有望進一步上揚，特別是科技、消費品及與稀土相關的電動車和國防板塊。

雖然全球貿易環境仍存不確定性，但特朗普的「交易模式」、稀土供應的穩定及聯儲局的潛在寬鬆政策為市場提供火上加油的燃料。

投資者宜保持靈活，關注中美談判進展，以及及聯儲局動向，適時調整投資組合，以應對潛在的波動。