蜜雪加盟商面臨壓力

近日本地媒體廣泛報道，蜜雪冰城位於沙田石門京瑞廣場分店結業消息。該店2025年初開業，營運未滿一年，便傳出招租廣告，舖位面積逾1,100方呎，月租高達16萬元。

蜜雪冰城進軍香港以來，曾擴張至近9間分店，全盛時期遍布港九新界，受到租金高企，行業競爭激烈，加上食物安全事故，目前僅餘6間分店。

上述案例不僅反映本地茶飲市場嚴峻環境，更暴露蜜雪集團商業模式核心問題：透過加盟體系實現高速擴張，上市公司從供應鏈獲利，但加盟商面臨盈利不確定性。

蜜雪集團(2097)注重平價飲品及冰淇淋產品，憑藉低價策略在內地下沉市場崛起。集團今年3月本港主板上市，截至上半年，實現收入約148.7億元人民幣，按年增長39.3%，純利約27.2億元人民幣，按年增長44.1%。全球門店數目達53,014間，較去年同期增加近萬間，覆蓋內地及12個海外國家。其中，加盟店佔比高達99.97%，直營店僅21間。

集團核心業務模式以加盟為主軸，上市公司並非直接經營門店，而是向加盟商提供品牌授權、供應鏈支持及營運指導。加盟商需支付初始加盟費(省會城市11,000元人民幣/年、地級市9,000元/年、縣級市7,000元/年)、管理費(4,800元/年)及培訓費(2,000元/年)，並承擔裝修、設備採購及日常營運成本。根據集團業績披露，加盟及相關服務收入僅佔總收入約3%，上半年為3.8億元人民幣，按年增長29.8%。

真正驅動盈利為供應鏈業務，包括向加盟商銷售原料、包材及設備，佔總收入97%左右，垂直整合模式確保集團維持高毛利率，同時將市場風險轉嫁至加盟商。

集團擁有自有工廠及中央廚房，2025年供應鏈整改數據顯示，直接供應比率從60%提升至85%，進一步優化成本控制。此模式的最大優勢在於快速擴張。2024年，集團新開加盟店10,555家，開業率達22.72%；2025年上半年，新開店數繼續維持高位，全球門店突破53,000間。

低門檻加盟吸引大量中小投資者參與，尤其在中國內地三四線城市及海外發展中國家。產品定價策略強調平價，迎合下沉市場需求。海外業務雖僅佔收入小部分，但已進入東南亞及歐美市場，

2025年上半年海外門店增至約4,700間。集團亦注重品牌IP建設，推出聯名產品及數字營銷，鞏固年輕消費者基礎。此邏輯類似全球連鎖品牌如麥當勞，但蜜雪集團更側重成本控制而非高端定位，實現「規模經濟」效應。

然而，此模式存在顯著隱憂。加盟店盈利持續性備受考驗。表面上開店容易，初始投資約21萬元人民幣起(不含租金，包括加盟費、裝修及設備)，但實際盈利取決於單店銷售、成本控制及市場競爭。

根據市場數據及集團披露，加盟店盈利空間正逐漸壓縮。2024年，單店收益同比下降5%，反映內需疲軟及競爭加劇。閉店率亦呈上升趨勢：2023年閉店數1,307家，閉店率約1.6%至1.7%；2024年閉店數1,609家，閉店率約3.1%至3.5%；2025年上半年閉店數1,187家，閉店率增速上升。

具體案例進一步佐證此點，內地多起加盟店虧損關閉事件見諸媒體。例如，2025年上半年，全國奶茶店閉店達15.7萬家，蜜雪冰城雖逆勢增長，但個別門店面臨員工低薪及外賣訂單壓力。

本港市場尤為殘酷，租金每平方呎月租逾100元，遠高於內地平均水平。石門店月租16萬元，產品售價僅10至15元，固定開支龐大，盈利空間有限。早前沙田好運中心分店因大腸菌群超標(每克170個，超出法例上限70%；總含菌量每克7.5萬個，超出上限50%)而停售產品，影響品牌形象。海外擴張亦非一帆風順，部分東南亞門店因適應本地口味及競爭而關閉，2025年上半年海外門店雖增加，閉店率亦有上升跡象。