內地嚴重的是地方債，主要的債權人是銀行、保險等金融機構。(中通社)
從今日的視角看來，日本的高峰是在1989年12月29日，當時的日經指數是3,8915.87點。我則會把日子訂在同年的1月7日，昭和天皇死亡的那天，皆因我認為當裕仁死後，維繫日本的精神已然失去，因此其衰落也有必然性。
總之，自從1990年以來，日本便開始衰落，從失去的二十年、三十年，現在已「昂然踏向四十年」了，不知伊於胡底。
然而，回到九十年代，所謂的「日本爆破」，指的只是股市和樓市；看其他的數據，例如貿易順差、貨幣匯價，依然欣欣向榮，甚至是軟力量，如日劇、動漫、偶像等等，照樣是橫掃世界。而且日本內部消費，通貨膨脹幾不存在，二三十年間價格幾乎維持不變，所以很多人都認為，它的衰退只是暫時性，調整過後，又會再度一飛沖天。
現在馬後炮證明，這想法是錯的：日本已淪落，而這淪落也應不可逆轉。
然而，人們不難作出比較，今日的中國，和當年的日本，有著很多相似的地方。
這包括：泡沬爆破，資產價格大跌，但出口仍然很好，貿易有順差，通脹似有還無，甚至是通縮，幣值維持高位。還有一點最重要的是，人口開始回落，也即是說，已沒有了人口紅利。
去槓桿化並非壞事，日本的問題在於，在去槓桿化完成後，意圖再槓桿化，刺激經濟成長，二千年的小泉純一郎試過，十年後的安倍晉三又試過，但均不成功。
至於中國，其實早已再槓桿化，不過槓桿的對象是新經濟，像華為、比亞迪(1211)等公司，借貸比例極高。甚至有人認為，DeepSeek也是由國家貸款支持的，主要是經由銀行借款和國企投資。
日本的國債嚴重，主要是內債，由本國人民、大企業、銀行所吸收。至於中國，嚴重的是地方債，主要的債權人是銀行、保險等金融機構，當然，金融機構的錢也是人民的錢。
日本最大的失策是錯點科技樹，在投資科技方面錯了方向，中國在這方面暫時是正確道路。日本最大的短板，是身為美國的附庸，許多政策沒有自主權，包括貨幣匯率。中國則可自主所有政策。